晚清重臣丁宝桢以

晚清重臣丁宝桢以“政尚威猛”著称，最有名的是以“私自出宫，滥用御制”罪名弑杀大太监安德海。其实，丁宝桢性情中还有另一面，即两袖清风，且仗义疏财。任四川总督时，丁宝桢拒领4万两职务公费，只取奉旨核定的养廉银1.1万两，由藩司按月解送。这每月不足千两白银的收入，既要支付幕府几十号人的薪水和茶饭费用，也要接济四方亲朋好友，因此常常闹钱荒。为解燃眉之急，丁宝桢不得不令手下拿一只封有官印的箱子出入当铺。当铺掌柜照例要查验所当之物，然后核定价值。但官封岂容百姓开启，无奈之下，只能任凭来者说当多少银子就支多少银子。

丁宝桢当当，当的不是财物，而是信用，玩的则是空手道。

言归正传。所谓货币超发，本意是年末货币发行量M2大于当年GDP。有人将货币超发归结为2008年金融危机之后的“四万亿”，其实，早在1996年国内便出现了M2大于GDP的情况，其年末M2为7.61万亿，当年GDP为7.12万亿，M2/GDP=1.07（倍）。到2013年，M2/GDP=1.94（倍）。对比之下，美国M2/GDP的比率大致在0.8上下。

为什么中美之间M2/GDP比率差距如此巨大？根本原因在于中国的储蓄率过高，大致是美国的2.5倍。由于M2是时点（累计）数，而GDP是时期数，尽管国内每年的M2增长率只比GDP增长率高几个百分点，但积年效应足以将M2/GDP比率推升到惊人的高水平。

以高储蓄率诠释货币超发，其实已经给出了超过GDP的货币发行量来自于储蓄，而不是没有储蓄支撑的空头钞票，当然也不是丁宝桢当当的把戏。

遗憾的是，太多人还是将货币超发视为空手道，并将高房价的根本原因归结为货币超发。

明摆着，既然当年的“四万亿”所超发的贷款是央行透过降低存准率实现的，就意味着这些货币实际来自于央行储备，而央行储备则是之前透过票据发行和提高金融机构存准率从货币市场逐步囤积起来的。进一步说，既然如今央行囤积的货币占M2的30%，也就是说实际投放给市场的货币总量只占M2的70%，因此，即便是M2/GDP比率显示货币超发，以降准或其它方式增加货币投放，也不意味着空手道似的印钞。

其实，M2/GDP比率不到中国一半的美国才是真正的货币空手道。这不仅是由于美国接近100的主权债务率，不仅是由于其过低的储蓄率，更主要的原因是美国金融机构的信用扩张魔术。来自世界银行的数据显示，作为除发放给之外的其它部门净贷款之和，美国银行部门国内信贷对GDP的比率2000年以来平均在2.6倍左右，而中国只有1.2倍。