金融工程理论在中国的应用

金融工程理论在中国的应用

一、 金融工程理论

金融工程一词最早出现在50年代的西方有关文献中,但作为一门科学则是在80年代末、90年代初发展起来的。80年代末,美国金融学教授芬尼迪首次对金融工程给予界定,另外,动态套期保值策略——组合保险的创始人利兰德和鲁宾斯坦也开始讨论“金融工程新学科”。1997年度诺贝尔经济学奖授予美国斯坦福大学教授迈伦·斯科尔斯和哈佛大学教授罗伯特·默顿,以表彰他们和已故的费希尔·布莱克教授在期权定价领域所作的开拓性研究,也反映了人们对金融工程领域研究的重视。金融工程是一门边缘性的新兴学科,它融现代金融理论、信息技术、工程技术于一体,采用尖端的数理分析技术、电脑电讯技术、自动化和系统工程乃至运筹学、仿真技术、人工神经元网络等前沿技术,为金融领域开辟了一片广阔的天地。美国罗彻斯特大学西蒙管理学院教授史密斯和大通曼哈顿银行经理史密森认为:金融工程创造的是导致非标准现金流的金融合约,它主要指用基础的资本市场工具组合而成新工具的过程。随着社会经济的发展,市场和客户的需求发生了显著的变化,金融新产品为顺应这种变化趋势,越来越向个性化、多功能化、高附加值和自动化方向发展,即为客户量体裁衣,设计出非标准的现金流工具。英国的格利兹教授认为:金融工程是使用金融工具对现有财务结构进行调整,以获得人们所希望的结果。即金融工程在于实现某种特定的财务目标。如,对于筹资者来说,能低成本地筹集到资金,对于投资者来说,能使其在证券市场上获得更高的预期收益,而不必承担额外的风险。

金融工程对特定金融问题的创造性解决方法,其所依赖的还是一些基本的金融工具和手段。基本的金融工具包括股票、债券等传统工具以及远期、期货、期权、互换等衍生工具,这些金融工具既可以单独使用,也可作为零部件组合起来,达到特定的金融目标。据估计,目前新型金融工具已达4000多种,基本的金融手段包括:证券的上市与交易、电子资金划拨

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等。金融工程处理问题的程序,可分为提出问题、分解问题、解决问题三个阶段。提出问题即明确客户所要达到的某种特定金融目标,实现这些目标有哪些困难,困难的性质。分析问题即在不违反有关法规的前提下,依据现有的金融理论、金融技术、市场状况及本公司和客户的资源状况,为客户提供解决问题的最佳方案,这可能是一种全新的金融工具,也可能是一种全新的操作方式。解决问题即按上述最佳方案开发出新的金融产品,并根据金融资产定价理论和本公司的开发成本计算产品的价值、撰写研究报告,并对金融产品的运行状况进行监督。从局部来看,金融工程的运作是参与交易各方之间一种零和博弈,但对整个金融市场来说,金融工程的实施增加了金融市场的流动性,提高了市场效率,从而不只是给一部分人带来好处,而是为整个社会创造了效益。

二、 金融工程理论在中国的应用

概括地说,金融工程应用于三大领域:一是新型金融工具的设计与开发,二是新型金融手段和设施的开发,其目的是为了降低交易成本,提高运作效率,挖掘盈利潜力和规避金融管制,三是为了解决某些金融问题,或实现特定的财务经营目标制定出创造性的解决方案。

（一）金融工程对中国货币的实施、操作效果产生深刻的影响。货币的实施是通过影响金融市场上金融工具交易来实现的。因而作为金融创新和衍生金融工具发展理论基础和技术保证的金融工程的蓬勃发展,不可避免地会对中国货币的实施、操作效果产生全面而深刻的影响,并进而对金融当局的宏观效率产生影响。一是金融工程技术的应用大大拓展了经济主体行为选择的空间,资产配置和负债管理的技术手段更加灵活多样,从而使货币工具的作用发挥面临着更多的变数。二是金融工程的应用削弱了部分传统的选择性货币工具的运用效率。金融工程推动的金融工具、金融机构和金融市场创新不仅为金融机构流动性的补充拓展了更多的渠道,如在市场上出售证券、资产证券化、同业拆借发行短期存单,从离岸金融市场购入等等,而且还利用金融工程的组合技巧,降低了筹资

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的风险和成本,提高了借入便利程度,结果自然使金融机构对再贴现的依赖程度下降,并进而削弱了再贴现和存款准备金机制对货币运行的作用。三是金融工程对货币传导机制存在影响,主要表现在对传导媒介和传导时滞的作用上。从本质上讲,金融工程不仅是一个技术概念,更是一种全新的金融效率观。只要得当,金融工程和货币以及整个宏观金融效率就能形成一种良性的互动关系,而这种良性的互动循环是实现金融可持续发展的根本动力和途径。

(二)金融工程有利于金融市场信息及其预测的深入利用。有效的金融市场依赖于信息的连续性、全面性和公开性。借助于现代信息技术将庞杂的金融市场信息的收集、分析与传播网络化成为可能。随着我们对外开放的扩大和经济全球化的深入发展,各类经济活动特别是金融活动的拓宽,其不稳定性也越来越增大,对加强经济金融预测、增强预先防范能力,避免风险就变得尤为重要。无论是真实产业还是虚拟经济，现代经济与金融由于受到供求因素的波动与投资者投资理性偏差的影响，资产价格可能出现剧烈的波动，从而带来极大的不确定性。以期货、期权、远期和互换及其组合为主的各种衍生金融工具的设计和广泛使用，能够实现金融资产价格发现和规避风险的需要，为投资主体提供对冲风险和套期保值的工具。特别是对于金融业自身，通过金融工程创新的金融产品以及创新性的金融交易程序，将极大地丰富自身的金融风险管理手段，提高金融业的风险管理水平。随着金融改革的深入,金融信息资源的开发、深加工和利用,将日益成为一项意义深远的重大任务。

(三)金融工程加速了金融的创新。金融工程学是金融创新最核心的部分,金融工程提供了一整套的原理、方法和工具,着重于对现有金融问题进行创造性的解决。而且,金融工程可根据出现问题的层次性,提出层次不同的解决方案。这种创造性是现代信息技术在金融业中的成功运用,是知识经济社会在金融业中的集中体现。金融工程的实施必然提高向市场推出金融衍生工具的能力，在丰富投资主体资产组合的同时，也会拓展金融机构的业务范围。在发达国家，金融衍生产品的交易已经成为银行业务的重要组成部分，许多金融机构设立

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的金融创新部门的盈利已经超过了传统部门。因此，在我国进行金融衍生产品的创新与交易，将有力地拓展际市场上的竞争能力。加入WTO以后，国际准则的约束和竞争程度的加剧，必将促使我国对外贸易的进一步开放和资本市场的国际化，从而会带来大量的外汇往来与国际借贷业务。面对多变的国际资本市场和成熟的国际投资者，国内企业如何来规避国际交往中汇率与利率风险，国内金融机构又如何来积极参与国际资本市场的竞争，以及如何利用国内资本市场来吸引更多的国际资本，这些重要问题的解决也迫切需要国内金融衍生产品的创新开发，需要国内资本市场品种结构的升级。金融工程来自于金融创新,同时金融创新能力被认为是衡量金融机构发展效率的主要指标。金融工程作为金融创新的高级形式,在发达国家正在被广泛使用。实际上,金融工程思想方法也必须深入到我国金融从业者的理念之中。

(四)金融工程的核心是防范金融风险。金融工程能满足企业规避风险的要求,将为我国金融机构的风险管理提供技术的支持:(1)金融工程学将使金融机构保持最佳的资本充足比率。利用金融工程技术研究出较为先进的内部计算模型,这些模型将我国金融机构运用资本充足率进行风险管理有了更可靠的分析基础。(2)金融工程学还将运用于评估企业借款者,运用于管理按揭贷款风险和运用于管理银行财务等方面。

三、发展金融工程的策略选择

科技是第一生产力,金融是第一推动力,而金融工程无疑是促进金融发展的助推器。落后就要挨打,为反对“金融殖民”侵略,反击“用金融杠杆来掠夺财富的战争”,必须大力发展我国的金融工程事业。

（一）要加快改革的步伐,深化金融改革,培育有效市场主体。价格市场化是金融工程大力发展的必要前提,金融工程正是利用市场化的价格来实现金融风险的市场分配和动态管

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理。加快金融法制建设,完善金融监管制度,消除金融压制,适当鼓励金融创新,要逐步建立、健全金融资产价格形成的市场经济机制,推进利率市场化和人民币自由兑换的过程。

(二)减轻对微观金融活动的直接干预程度,代之以间接调节方式;继续转变职能,健全法律制度。金融工程技术应用主要是市场微观主体行为,各主体需求不同,创造的产品也千差万别,过于直接、苛刻的管理方式将使应用金融工程技术创新的空间变得狭小。

(三)积极鼓励、正确引导适应我们国情的金融工程建设和金融创新。首先,商业银行应提高对金融工程的认识,真正把研究、开发新业务当作发展的新增长点;其次,银行应从组织和制度上保证金融创新的顺利进行,加强与国外金融机构的交流与合作。在现阶段,商业银行可根据我们金融市场的发育情况、监管情况以及客户的需求情况,权衡收益与风险,选择一些风险较小、简单易行金融新业务进行模仿、改良、谨慎地尝试开展。

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