纳斯达克互联网泡沫启示录证券分析师林丽梅A0230513090001王胜A02305110600012015主要结论个人电脑，掀起科技股爆炸式“旋风”，投资者将目光从“砖块（房地产）和金砖国家（全球化）上，转移至科技网络：美国国内经济背景：进入了二战后最长的经济扩张周期（1991-2001）。低通胀+高增长+高就业；美国推崇“新经济”、摒弃“旧经济，国家战略重视鼓励高科技产业发展；内外流动性充裕下的躁动（国内持续宽松货币对冲海外疲软经济；海外亚洲金融危机后资金大幅回流美国，美元升值）；大类资产配置：资金抱团效应+“存款搬家”的现象，风险偏好提升(cid:1962)著。2000年纳斯达克崩溃宣告时代的终结，不是因为太贵而是逻辑的破坏：“微软反垄断案件”、“安然、世通财务丑闻”(cid:19)(cid:1962)打击市场情绪；业绩低于预期、互联网景气度下滑；99年6月美联储开启了加息周期，但(cid:1961)泡沫期内会有短暂性麻痹,直到第4次加息之后（00年2月2日），才对纳指产生了(cid:19)(cid:1962)抑制。对当前中国互联网行情的启示：1）新经济不(cid:1961)泡沫，泡沫的(cid:1961)资本市场，互联网继续推进中，近期纳斯达克指数也接近历史新高；2）大逻辑未变化：国家战略+流动性+大类资产配置。3）中长期顺势而为，抓经济主要驱动要素：00-03年WTO红利（出口产业链）、04-12年婴儿潮红利（房地产+大众消费）、13年之后现代服务业当仁不让，“互联网+”为核心的信息服务业可能成为中国经济新的支柱产业，“互联网+”(cid:1961)平行世界里的恒(cid:1956)！发展以“互联网+”为代表的创新经济，扶植新的支柱产业以实现转型。长期看，“”中长期价值仍在：转型趋势将逐步体现为A股的市值结构变迁。消费升级、现代服务业崛起将助力转型；而环保、城市燃气、城市轨道交通等与民生密切相关的投资将得到重点发展。转型的“”最终将体现为A股成分股和市值结构的变迁。2www.swsresearch.com主要内容1.缘起*花开2.缘灭*花谢3.共鸣*启示31年代从“砖块到网络”个人电脑，掀起科技股爆炸式“旋风”，投资者将目光从“砖块（房地产）和金砖国家（全球化）上，转移至科技网络4www.swsresearch.com资料来源:申万宏源研究1年代从“砖块到网络”个人电脑，掀起科技股爆炸式“旋风”，投资者将目光从“砖块（房地产）和金砖国家（全球化）上，转移至科技网络5www.swsresearch.com资料来源:申万宏源研究名称1991/01/01-1993/12/311994/01/01-1997/12/311998/01/01-2000/03/312000/04/01-2001/09/31标普500信息技术指数29203260-71标普500金融指数86169141标普500保健指数101872617标普500非核心消费品指数835666-29标普500工业指数569929-15标普500核心消费品指数34134-2225标普500能源指数118616-6标普500原材料指数4446-1-15标普500公用事业指数262320标普500电信服务指数336972-41表:信息技术行业指数表现在90年代遥遥领先资料来源：Bloomberg、申万宏源研究
