技术探索Ｉ Ｔｅｃｈｎｉｃａｌ Ｐｒｏｂｅ 剩余经营收益模型视角的会计报表结构改革研究 重庆行政学院 谢世飞 当前，世界各国的理论界与实务界者都认识到了现行会计报 表的局限，开始探讨如何改革现行的会计报表。本文站在权益投资 经营收益模型将不创造价值的融资活动定义为公司的金融性活 动，将创造价值的投资活动和经营活动统称为经营性活动。对于公 司价值的分析，应重点研究公司创造价值的经营行为。 者的角度，结合剩余经营收益模型评估公司价值的基本原理，对如 何改革当前中国的财务报表的结构提出建议。 一、剩余经营收益模型评估公司价值的基本原理 （一）剩余经营收益模型的提出剩余收益这一概念最早由经 济学家Ａｌｆｒｅｄ Ｍａｒｓｈａｌｌ于１８９０年提出来的，他认为剩余收益是指企 业的收益按现行利率扣除其资本利息后所留下的收益。１９３８年 Ｐｒｅｉｎｒｅｃｈ提出了早期的剩余收益定价模型，他的模型以股利折现 模型为理论基础，但由于该模型并没有显示出明显优于股利折现 模型的特点，因而并没有引起学术界的重视。 ２０世纪８０年代末９０年代初，公司定价模型的研究有了新的进 展。Ｃｏｌｌｉｎｓ＆Ｋｏｔｈａｒｉ（１９８９）等研究表明，会计盈余与公司内在价值 相关。Ｌａｎｄｓｍａｎ（１９８６）、Ｂａｒｈ（１９９１）、Ｓｈｅｖｌｉｎ（１９９１）的研究认为，账面 净资产包含公司未来活动的相关信息。他们认为，从理论上说，如 果存在强势有效市场的话，仅仅运用账面净资产就足以进行公司 内在价值的估计，这时其他任何信息都是多余的。在这样的研究结 论支持下，不少学者推出了公司内在价值与剩余收益和账面净资 产的函数关系，其中最有影响力的是Ｆ一０模型。 ２０世纪９０年代，在深入研究干净剩余收益理论的背景下， Ｏｈｌｓｏｎ（１９９５）、Ｆｅｈｈａｍａ ａｎｄ Ｏｈｌｓｏｎ（１９９５）开创性地提出了一种基 于账面价值和未来收益的内在投资价值模型即Ｆ一０模型。Ｆ一０模型 认为，一个企业的价值应该等于当期资产账面价值与以后各期剩 余收益贴现之和。Ｆ一０模型对价值评估最大的贡献在于将企业的 价值来源建立在价值创造的理论基础之上，这与从价值分配角度 来评估企业价值的现金流量折现等模型具有本质上的不同。所以， Ｂｅａｖｅｒ（１９９５）认为Ｆ一０模型是近十年来企业价值评估领域取得的 最重大的研究成果。Ｆ一０模型提出来之后，剩余收益模型理论才引 起学术界的重视。但是，剩余收益模型也有一个很大的局限：它并 没有将公司财务报表中报告的数字与公司价值有机的联系起来。 所以，这个模型提出来后，在实践中并没有得到广泛的应用。 在充分借鉴Ｏｈｌｓｏｎ等人研究成果的基础上，Ｐｅｎｍａｎ（２００１）对如 何将剩余收益模型应用于证券估价进行了系统的研究。他认为，在 满足“金融负债侦产胺市价计价”的假设前提下，剩余收益模型可以 进一步发展为剩余经营收益模型。Ｐｅｎｍａｎ提出的剩余经营收益模型 最大的特点是把报表分析与股票定价有机地结合起来了，从而从理 论上弥补了以往模型的缺陷，在实践中也表现出更强的价值评估能 力。但该模型对现行会计报表的结构提出革命ｆ生的改革要求。 （二）剩余经营收益模型对会计报表结构的基本要求由现行 现金流量表可知，公司从事的各种活动可以分为三类：融资活动、 投资活动及经营活动。融资活动对公司的业务非常重要，但是其本 身并不产生价值。而投资活动和经营活动都产生价值。为此，剩余 甜会通讯・综合２ｏ１２年第６期（上） （１）剩余经营收益模型对资产负债表结构的基本要求。 第一，区分经营资产和金融资产。经营资产是指用于生产经营 活动的资产。与总资产相比，它不包括没有被用于生产经营活动的 金融资产。区分经营资产和金融资产的主要标志是看该资产能否 为公司带来利息或股利，如果该资产能够取得市场利息或股利，则 列为金融资产。否则，则应归人经营资产。 第二，经营资产内部又区分为核心经营资产、尚未参与经营资 产、其他经营资产。 第三，区分经营负债和金融负债。经营负债是指在生产经营中 形成的短期无息负债和长期无息负债，这些负债不要求利息回报， 是伴随经营活动出现的，而非金融活动的结果。金融负债是公司筹 资活动形成的有息负债。划分经营负债与金融负债的一般标准是 有无利息要求。 第四，经营负债又可区分为核心经营负债和其他经营负债。 第五，各项目的基本关系用公式表示如下： 经营净资产＝经营资产一经营负债 经营资产＝核心经营资产＋尚未参与经营资产＋其他经营资产 经营净资产＝核心经营净资产＋尚未参与经营资产＋其他经营 资产 经营负债＝核心经营负债＋其他经营负债 核心经营净资产＝核心经营资产一核心经营负债 金融净负债＝金融负债一金融资产 股东权益＝经营净资产一金融净负债 （２）剩余经营收益模型对损益表结构的基本要求 第一，区分经营活动损益和金融活动损益。金融活动的损益是 净利息费用，即利息收支净额。金融活动收益与成本，不应当列入 经营活动损益，两者应加以区分。利息支出包括有息负债的利息和 取得借款的手续费等。利息收入包括银行存款利息收入和债权投 资利息收入。金融活动损益以外的损益，全部视为经营活动损益。 第二，经营活动损益与金融活动损益的划分，应与资产负债表 对经营资产与金融资产的划分保持对应。 第三，经营活动损益内部，可以进一步区分核心经营利润和其 他经营利润。核心经营利润是指公司日常活动产生的利润，它等于 营业收入减去营业成本及其有关的期间费用，是最具持续性和预 测性的收益；其他经营利润包括资产减值、公允价值变动和经营投 资收益，它们的持续性不易判定，但肯定低于核心经营利润。这样 的区分，有利于评价公司的超额竞争力。 第四，税收分摊原则。金融活动损益与经营活动损益都与所得 税有关。但是调整前利润表中只有“所得税”这一个金额，所以必须 技术探索Ｉ Ｔｅｃｈｎｉｃａｌ Ｐｒｏｂｅ 把调整前利润表中的“所得税”的金额分摊到金融活动损益和经营 活动损益这两个部分中去，使这两个部分都反映税后金额。 第五，各项目的基本关系用公式表示如下： 核心经营资产收益率＝税后核心经营利润，核心经营资产账面 价值 尚未参与经营资产的价值＝（尚未参与经营资产的账面价 值Ｘ核心经营资产收益率）／资本成本 第四，“其他经营资产”、“金融资产”和“金融负债”价值的确 定。用“其他经营资产”、“金融资产”和“金融负债”的账面价值作为 其实际价值。 经营利润＝税后核心经营利润＋税后其他经营利润 净金融费用＝税后净利息费用一税后金融投资收益 净利润＝经营利润一净金融费用 （３）剩余经营收益模型对现金流量表结构的基本要求。现行的 现金流量表的按功能划分现金流量，其结构优于现行的资产负债 表和损益表。但由于现金流量表在三大报表中的作用是从属性质 的，主要是说明资产负债表中财务状况变化的原因以及揭示损益 第五，计算公司股权价值。 公司股权价值＝ｆ核心经营净资产账面价值＋营业收入Ｘ ［ＰＭ一（资本成本／ＡＴＯ）】／资本成本｝＋（尚未参与经营资产的账面 表中利润质量的好坏。因此，现金流量表的改革也应从属于改革后 的资产负债表与损益表，并与它们保持对应关系。 （三）剩余经营收益模型评估公司价值的基本原理从权益投 资者的角度来说，判断一家公司好坏，最主要的指标是净资产收益 率，净资产收益率是综合反映权益投资回报率的指标。剩余经营收 益模型首先以“净资产收益率＝净收益／净资产”这个公式为线索， 根据公司的主营业务及可持续的利润来源，严格地、系统地、一步 一步地调整“净收益”和“净资产”各组成部分原始形态的财务数 据；然后独特地、合乎逻辑地、一层一层地“解剖”各项财务报表数 据；最后将其转化成对于评估公司价值很有帮助的数据，并最终利 用这些数据对公司的价值做出评估。具体来说，包括以下内容： （１）把公司的业务活动区分为创造剩余收益的经营活动和不 创造剩余收益的金融活动。在剩余经营收益模型中，从资产负债表 的“净资产”中分离出一项新的构成内容——经营净资产；从损益 表的“净收益”中分离出一项新的构成内容——经营收益。“经营净 资产”比较“净资产”及“经营收益”比较“净收益”是更高质量的财 务数据，因为它们净化掉了来自金融活动的影响。 （２）把经营活动区分为能产生持续剩余收益的经营活动和不 能产生持续剩余收益的经营活动。在剩余经营收益模型中，把资产 负债表中的经营净资产分为正在产生持续剩余收益的“核心经营 净资产”、现在没有产生但在将来会产生持续剩余收益的“尚未参 与经营资产”和产生不可持续剩余收益的“其他经营资产”；把损益 表中的非经常的、暂时性的收益剔除，从而得到“核心经营利润”。 “核心经营净资产”和“核心经营利润”这两个数据能够更好地反映 公司未来创造剩余收益的能力。 （３）根据剩余收益模型推导公司价值的计算公式。 第一，推导“核心剩余经营收益”的计算公式及其驱动因素。 核心剩余经营收益＝核心经营利润一（核心经营净资产Ｘ资 本成本） 令：ＰＭ＝核心经营净利率＝税后核心经营利润／营业收入 ＡＴＯ＝核心经营净资产周转率＝营业收入／核心经营净资产 则：核心剩余经营收益：营业收入×［ＰＭ一（资本成本／ＡＴＯ）１ 第二，利用“核心剩余经营收益”计算“核心经营净资产”的价值。 核心经营净资产价值＝核心经营净资产账面价值＋（核心剩余 经营收益／资本成本）＝核心经营净资产账面价值＋ｆ营业收入Ｘ ［ＰＭ一（资本成本／ＡＴＯ）】／资本成本｝ 第三，利用“核心经营资产收益率”计算“尚未参与经营资产” 的价值。 价值×核心经营资产收益率／资本成本）＋其他经营资产账面价 值一金融净负债账面价值 第六，为了更直观地理解剩余经营收益模型的评估公司价值 的基本原理，用图１表示如下： 图１ 二、剩余经营模型视角下会计报表结构改革的建议 （一）财务报表服务主体的变革现行上市公司公布的财务报 表是按照企业会计准则所要求的格式编制的，这种报表不是专门 为股东服务的，它的服务对象名义上包括股东、债权人、税务部门、 公司管理层、证券分析师等。由于历史惯性的原因，现行会计报表 服务主体实质上是债权人，这与以银行融资为主导的金融体制是 相符的。为了适应资本市场发展的需要，提高权益投资者的财务信 息处理能力，必须改革现行的以债权人为主要服务对象的会计报 表结构，建立以权益投资者为主要服务对象的会计报表结构。 （二）会计报表结构改革根据会计报表的目的，可以推断，会 计报表变革的目标是提供对权益投资者决策有用的财务信息。而 权益投资者主要关心公司的价值，因此，会计报表改革的目标应提 高权益投资者对公司未来价值的预测能力。 （１）现行会计报表的结构模式在公司价值评估中存在的主要问 题：第一，经营活动产生的现金流量在现金流量表中单独列示，而在 资产负债表与损益表中，经营活动则没有单独列示，这就使权益投 资者很难比较经营收入与经营现金流量，以评价企业的利润质量， 也不便于分析公司各种资源的获利能力以及各种营运活动对净资 产带来的影响。第二，目前实务中，财务报表往往将内容相同但功能 不同的资产、负债、收入、费用、现金流量进行汇总，这样可以简化报 表，但不利于报表使用者分析各项资产或负债在不同活动中的作 用。比如，现行资产负债表将公司的金融负债与经营负债进行合并， 但实际上它们对公司剩余收益的创造能力却大不一样。金融负债越 多，说明公司剩余收益的创造能力越弱，但公司经营负债越多，则说 财冬通讯・综合２叭２年第６期（上） 技术探索Ｉ Ｔｅｃｈｎｉｃａｌ Ｐｒｏｂｅ 基于购买法与权益结合法的合并财务报表编制研究 泰山学院 禹海洋 本文依据高级财务会计学对合并财务报表编制的研究，结合 财政部颁布会计准则的基本要求，以换股合并为背景，分析了购买 积金２００万元，向Ｐ公司分派现金股＊￣４８０万元，向其他股东分派现 金股利１２０万元，未分配利润为１２００万元。 不考虑所得税对合并报表的影响。假定Ｐ公司和ｓ公司２００８年 法和权益结合法下合并财务报表的不同编制方法，突出了被购买 （合并）公司存在已记录商誉、投资收益、少数股东权益对财务报表 编制的影响以及合并财务报表的相关调整和抵消的分录。 ［例］假设２０ Ｘ ７年１月１日，Ｐ公司用银行存款３０００万元购得Ｓ 公司８０％的股份控制Ｓ公司。ｓ公司为股份有限公司，ｓ公司账面价 值通公允价值存在差异的资产与负债级相关数据（见表１）。 表１ 项目 单位：万元 账面价值 公允价值 没有发生其他内部交易。则购买日、购买日后第一年末和购买日后 第二年末成本法下合并抵销分录可编制如下文。 一、非同一控制下的控股合并 （一）控制权取得目的报表编制（１）购买日Ｐ公司长期股权投 资的会计处理。按照我国现行会计准则的规定，采用成本法进行会 计处理。案例中Ｐ公司为购买方，Ｓ公司为被购买方；购买日为２０×７ 年１月１日；合并成本为３０００万元。２０×７年１月１日，Ｐ公司记录对ｓ公司 固定资产（折旧年限２Ｏ，直线法提折旧） 可辨认资产 负债 ６ＯＯ ７００ 不变 不变 的投资（单位：万元，下同）： 借：长期股权投资——ｓ公司 贷：银行存款 ３０００ ３０００ ２０×７年１月１日，Ｓ公司股东权益总额为３５００万元。其中股本为 ２０００万元，资本公积为１５００万元，盈余公积为０元，未分配利润为０ 元。Ｐ公司股东权益总额为７０００万元。其中股本为４０００万元，资本 公积为８００万元，盈余公积为１０００万元，未分配利润为１２００万元。 ２０×７年１２月３１日，Ｐ公司在个别资产负债表中采用成本法核算 该项长期股权投资。２０×７年，Ｓ公司实现净利润１０００万元，向Ｐ公司 （２）购买日合并资产负债表的编制 购买日ｓ公司净资产的账面价值为：２０００（股本）＋１５００（资本 公积）＋０（盈余公积）＋０（未分配利润）＝３５００（万元） 购买日ｓ公司可辨认净资产的公允价值为：３５００（账面价值） ＋１００（公允价值变动）＝３６００（万元） 分派现金股利４８０万元，向其他股东分派现金股利１２０万元。２０×７年 ｌ２月３１日，提取盈余公积１００万元，未分配利润为３００万元。Ｐ公司于 年末对购买ｓ公司所记录的商誉进行了减值测试，发现没有减值。 为了编制购买日后第二年合并财务报表工作底稿的抵销分 录，进一步假定：２０×８年，ｓ公司实现净利润２０００万元，提取盈余公 Ｐ公司应确认的商誉为：３０００—３６００×８０％：１ ２０（万元） Ｐ公司确认的少数股东权益为：３６００×２０％＝７２０（万元） 首先，将Ｐ公司对ｓ公司的长期股权投资和少数股东权益与ｓ公 司的净资产抵消，差异确认为合并价差。 明公司剩余收益的创造能力越强。第三，实际上，相同的资产负债， 用于不同活动产生的效果大相径庭，现行会计报表则混为一谈。 （２）会计报表改革的基本内容：第一，将公司的全部活动按有 关创造价值的功能分解为：经营活动、金融活动和所有者活动，这 种划分叫做分部。第二，在分部的基础上，进行分类：将经营活动分 表１ 资产负债表 经营活动 核ｃ罐至营资产 减搠 经营负债 核ｃ 醒 争资产 寞能铝茔蛩产 减．其他经营负债 其他经营净资产 为能产生持续剩余收益的核心经营活动和产生不可持续剩余收益 的其他经营活动。第三，改革后的财务报表结构模式表１所示： （３）改革后的财务报表结构模式的优点：第一，资产负债表不 再仅消极地列示资产、负债和权益的余额，还要与损益表和现金流 量表形成紧密地联系，并采取同样的分部、分类标准，使财务报表 能够清晰地反映各张报表项目之间的对应关系，并且每一张报表 从不同的角度列报财务信息，对应数据之间具有可比性，从而使计 算出来的财务指标对投资者更加有用，这有利于投资者判断公司 经营情况的好坏，预测公司未来的价值。第二，公司经济利益受各 种交易事项的影响，有的交易事项对公司的影响是长期的，有的是 暂时ｌ生的，改革后的财务报表能够清晰、概括地描述不同类型交易 事项的活动过程与结果，便于投资者分清公司各种活动对其过去 与未来财务状况、净利润、现金流量的影响，以便报表使用者合理 损益表 经营活动 稍前核心经营利润 减 ｃ蹉奢割女益所得税． 后物 密营：手０润 《前其他经营利润 减：其蚀经营技益所 兄 后其他经蔗＿哜ｑ润 现金流量表 经营活动 核ｃ斑营现金流＾ 减扬、：躔搏 金ｊ赢．出 核ｃ斑营 参 充量 舆他经营 睑演 减：其他经营现金流出 其他经营 靴赢量 尚未参与经营资产 （用于预则未釉钎 阚） （用于蕊 ｌ未来的现金流量） 经营净资产舍计： 经营利润合计： 经营觋金净满量合计： 金 渤 金副渤＇ 金耐 鳓 金融负债 减拴融资产 争角倍 所 ．者叔益合计： 后净利息费用 减弗ｆ后净金融投资收益 净金融静用 净利润合计： 筹资现金流＾ 减：筹资观金流．出 筹请卿仝带焘ｌ号 现金净滴量合计： 所有者活动 所槲 益 减 融净负债 经营洚资产 所有者活动 净利润 减：净金 用 结 利润 所有者活动 鳍！营 啦闰 力 ￡ 回整项目 绨莲 弃号 准确地评价公司的过去、预测公司的未来。 参考文献： ［１］斯蒂芬・Ｈ・佩因曼：《财务报表分析与证券定价》，中国财 政经济出版社２００６年版。 （编辑 园健） ｛ 财会－通讯 ・综合２０１２年第６￣Ｊ（Ｉ－