上市公司盈利质量研究毕业论文

本科毕业论文（设计）

题 目 上市公司盈利质量研究—--—

基于万科企业股份有限公司的研究

会计学与财务管理 系 会计学 专业 学 号 学生姓名 指导教师 起讫日期 工作地点

湖北大学知行学院本科毕业论文（设计）

目 录

绪论 ................................................................. (1) 一 盈利质量的概述 ...................................................... （2) （一）盈利质量的概念 ................................................ （2） （二）上市公司盈利质量的影响因素 ..................................... (3） 1 微观方面 ....................................................... （3） 2 中观方面 ....................................................... （4） 3 宏观方面 ....................................................... （4） （三）盈利质量的特征要素 ............................................ （4） 1 盈利的持续稳定性 ............................................... （4） 2 盈利的成长性 .................................................... （5) 3 盈利的现金保障性 ................................................. (5) 4 盈利的获利性 ................................................... （5） 二 上市公司盈利质量研究现状 ........................................... （6） （一） 国外上市公司盈利质量研究现状 ................................... (6) （二） 国内上市公司盈利质量研究现状 ................................. （7） 三 万科企业股份有限公司盈利质量现状 ................................... （7） (一) 基于资产负债表的盈利质量研究 ................................... （8） （二） 基于利润表的盈利质量研究 ..................................... （11) （三) 基于现金流量表的盈利质量研究 ................................... (14) 四 改善上市公司盈利质量的建议 ........................................ （20） (一） 加强内部治理 ................................................. （20） （二） 继续完善外部治理 ............................................ （21） 结论 .................................................................. （22) 参考文献 .............................................................. (23）

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上市公司盈利质量研究— 基于万科企业股份有限公司的研究

摘 要

上市公司的盈利问题一直是一个很敏感的话题,它直接关系到投资者、债权人、等不同财务主体的切身利益.但是近年来，一些上市公司财务报告反映的盈利情况却是“表里不一”，国内外证券市场上频频爆出一些上市公司的造假丑闻,其危害和影响不仅仅涉及到利益关系人，还引发了上市公司的。这些造假丑闻无一都与粉饰利润有关，很多上市公司的财务报表中的利润往往比实际中要高，这使得投资者和债权人在进行投资决策的同时多了一份谨慎和质疑，他们不再仅仅只把目光停留在上市公司的财务报告上，而是更多的关注上市公司的盈利质量分析。而在作为国民经济支柱的房地产业中，万科更是中国最大的房地产开发企业,正是基于这一背景，本文以万科企业股份有限公司为例,通过报表分析和指标分析的方法对上市公司的盈利质量进行研究.

【关键词】盈利质量 上市公司 报表分析 指标分析

II

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The research on the quality of the profitability of listed companies--Take Vanke Co.， LTD for example

Abstract

The quality of the profitability of listed companies has been a sensitive topic, It is directly related to the investors, creditors, government financing body vital’s interests。 But in recent years， the profitability of listed companies’ financial reports reflect duplicity, the frequently burst on the number of listed companies in the domestic and foreign securities fraud scandal， hazards and impact not only related to the stakeholdes, but also led to the credit ctisis of listed companies. These fraud scandal with whitewash profit， the profits of the financial statements of many listed companies tend to be higher than the actual making investors and creditors’ decision more than a cautions and questioning at the same time, they are no longer only looking to stay on the financial reports of listed companies, but more concerned about the quality of the profitability of listed companies analysis. The real estate industry as a pillar of the national economy, Vanke is the largest real estate development companies in China, based on this background，this paper take Vanke Co。, LTD for example, from the statement analysis and index analysis two aspects to analysis the quality od the profitability of listed companies。

【Key words】quality of earning listed companies statement analysis index analysis

III

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绪论

1.研究背景

随着我国证券市场的不断发展与壮大，上市公司的数量也越来越多，据中国证券监督管理委员会统计，至2012年11月，我国境内上市公司数量已达到2494家,比2011年年底增加了152家，增长率为6.49％。经过十多年的发展，我国上市公司大部分成为了行业的龙头企业，上市公司在国民经济中的地位和作用日益重要,它迅速推动了我国国民经济的发展，成为我国国民经济的中坚力量。

［

而作为我国国民经济支柱的房地产业，其重要性更是不可言喻。1]

我国上市公司总体盈利性相对于其他公司而言要强得多。而会计盈利既有数量特征又有质量特征，但长久以来,人们仅仅关注于上市公司盈利的数量特征，而很少关注上市公司盈利的质量特征，由于证券市场中信息的不对称性,不考察上市公司的盈利质量，而盲目的追求财务报表表面的盈利数

［

字来做决策，是非常有风险的2] 。据2012年一项不记名统计调查显示，在沪深两市的上市公司中,发生各类违规事项共304起，其中上市公司违规种类及百分率如下表：

表1.1 上市公司违规种类及百分率

违规种类 信息披露违规 高管涉嫌犯罪 公司运营违法违规 违规担保等

百分率% 57％ 42％ 38% 22％

由此可见，上市公司违规问题非常突出，而其中以信息披露违规为主，而信息披露又直接或者间接的与盈利信息相关。上市公司往往为了夸大盈余,对财务报表进行粉饰，降低了财务信息的质量，使得财务报表中的收益信息无法公允地反映上市公司的财务状况、经营成果和现金流量.这不仅不利于证券市场的健康持续的发展,同时也损害了投资者和债权人的利益。因此，上市公司的盈利质量分析显得尤为重要。

2。研究目的及意义

上市公司盈利质量研究在我国证券监督管理中有着极其重要的作用，上市公司从上市到下市的全过程，监管部门都通过广泛应用盈利指标来进行评价和监督。上市公司盈利质量的研究能够满足不同财务主体的需要，并逐渐成为这些利益相关者越来越重视的对象.

首先，随着经营权和所有权的分离，一些公司的管理者为了夸大利润，利用现有的会计对会计利润进行操纵，并利用盈余管理来粉饰财务报表，使得公司的财务报表不能真实客观的反映公司的财务状况和经营成果的.投资者在进行投资决策时,要想了解公司的真实盈利情况，就必须分析和研究会计盈利质量。其次，传统的会计盈利能力分析是以权责发生制为基础，在实际中往往会出现企业利润表上反映的净利润与企业拥有的实实在在的现金数额不相符，而盈利质量的是以收付实现制计量为基础，因此，只有经过企业的盈利质量研究才能够更多的了解企业真实拥有的现金数额，

［

从而弥补权责发生制的不足.3]

因此，加强上市公司会计盈利质量的研究，提高会计信息质量,是上市公司持续稳定发展的必然要求,也是促使资本市场繁荣发展的必要条件。

3。研究的总体思路

本文按照提出问题，分析问题，解决问题的逻辑思路，以现行财务报告框架下的万科企业股份有限公司的盈利信息为基础，并结合现金流量信息、其他财务信息以及评价指标，通过他们之间的比较及综合，对万科企业股份有限公司盈利质量现状进行研究,并发现万科企业股份有限公司盈利质量当中存在的问题，对问题的成因及其对策进行分析，探索问题的解决方法，并给出建议。

4.研究方法及框架

本文采用规范研究和实证分析相结合的方法,以万科企业股份有限公司为基础，来研究上市公司

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的盈利质量。

在理论部分本文采用规范研究的方法进行层层描述，从盈利质量的概念到盈利质量与盈利能力的联系与区别,以及盈利质量的影响因素，盈利质量的特征要素等方面进行理论阐述。

在实证分析部分本文采用财务报表分析及评价指标分析相结合的方法，来研究万科企业股份有限公司的盈利质量,得出结论并给出建议。本文的研究框架如下：

研究阶段 研究内容 研究结果

研究背景 研究目的 提出问题 研究意义 研究总体思路 研究方法 盈利质量基本内涵 概述 盈利质量影响因素 盈利质量要素特征 综述分析 国外研究现状 国内研究现状 基于资产负债表研究 基于利润表研究 基于现金流量表研究 分析问题 持续稳定性指标 成长性指标 现金保障性指标 获利能力指标 解决问题 得出结论 给出建议 图1.1 研究框架图

结论

方法 启示 目标 一、盈利质量的概述

（一）盈利质量的概念

“盈利质量”又叫“盈余质量\"或“收益质量”，这个概念虽然早已广泛应用，但会计学术界对

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其理解却不尽相同，因此,从不同角度对盈利质量的理解也不尽相同.对盈利质量内涵的界定是一个由内及外的过程,只有认识到会计盈利质量的多重性进行综合起来加以考虑，才能对盈余质量作出客观全面的评价.

本文主要采用我国学者周晓苏（2004)的观点:从一个会计期间看，盈利质量表现为账面会计利润(或盈利）的变现能力；从长远观点看，盈利质量则表现为各期盈利持续发展的稳定程度。因此,本文对公司盈利质量进行评价主要从以下两个方面着手：（1）评价盈利后果质量—含金量，即由应计制确认的盈利数额与公司流入的现金数额应该尽量吻合，也就是盈利应有相应的现金净流量作为保障；（2)评价盈利持续性，即从盈利质量决策有用的实质来看，盈利与公司价值之间应该相关,市场能够利用当期盈利对公司未来盈利作出预测，投资者可以据此作出较为正确的决策.这就要求盈利应具有

［

良好的结构,进而才有可能保证盈利具有一定的持续性.4]

（二)上市公司盈利质量的影响因素

上市公司盈利质量的影响因素有很多，其中有客观因素也有主观因素，本文从微观、中观和宏观三个方面，根据以下图思路加以叙述：

上市公司盈利质量的影响因素 微观层面 中观层面 宏观层面 资产质量 收入质量 会计的选择与运用 盈余管理 图2.1 上市公司盈利质量的影响因素

公司外部经济环境 经营杠杆和财务杠杆 1。 微观方面

（1) 企业资产质量

资产是一个公司运营的基础，资产质量的高低与盈利质量的优劣之间是相互联系、互为影响的.资产的最大特征就是预期会给企业带来经济效益，如果一项资产不再具有这项特征，那么它就会转化为费用或者损失,从而导致企业盈利的减少，降低盈利质量.因此，上市公司资产状况好坏直接影响企业盈利质量的优劣。总的来说，优质的资产状况有利于提高上市公司的盈利质量，而较高的盈利质量也会促进企业资产的优质化。

(2） 收入的质量

收入影响上市公司盈利质量主要从两个方面来看，一是收入的现金保障性，即收入的确认与现金的流入是否同步；二是上市公司收入的构成比例是否体现主营业务的鲜明性。

首先，收入是一个公司产生经营现金流入与营业利润的主要来源，因此，收入质量的好坏直接影响到盈利质量的好坏。如果当期某项收入与现金流入是同步的,说明该项收入的现金支撑性比较好，盈利质量也较高;如果当期的某项收入是建立在应收账款大量增长的基础之上的,说明该项收入的现金支撑性比价差，相应地，其盈利质量也较为低劣，令人怀疑。

其次，收入质量的另一个评判标准就是主营业务的鲜明性。营业利润是企业在一定期间内获得利润的最主要、最稳定的来源，同时也是企业自我“造血\"功能最强的保障,而营业利润主要由企业的主营业务产生。由于企业的主营业务具有连续性、经常性等特点，致使由主营业务产生的主营业务利润也具有相对的稳定性、持续性。因此，营业利润占利润总额的比重决定企业盈利能力的高低

3

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与稳定程度，营业利润占利润总额的比重越大，说明企业的盈利越具有持续稳定性。而营业利润又与企业的主营业务密切相关,主营业务越突出，营业利润对利润总额的贡献越大。因此，可以说，主

［］

营业务突出的公司，其盈利质量高.5

（3）经营杠杆和财务杠杆

上市公司的风险往往包括经营风险和财务风险，它们是影响企业资本结构和企业盈利质量的重要因素。

上市公司的经营风险主要是通过经营杠杆系数（DOL)来衡量的。企业固定成本所占的比重越高，经营杠杆系数越大，经营活动水平变化所引起的潜在盈利的变化也越大，公司盈利波动的幅度也就越大,这样相关投资者承担的风险就越大，企业盈利质量也越低。

上市公司的财务风险主要是通过财务杠杆系数（DFL）来衡量的。由于企业资本结构中有债务与优先股筹资,因此就存在着财务杠杆的作用.企业的财务杠杆系数越高，意味着其负债水平和财务风险就越高,企业想再利用融资或者其他方式融资的可能性就越低，这可能使企业无法筹集到资金而影响企业未来的发展。同时较高的财务杠杆也意味着企业以后所支付的资金成本较高，企业风险进一

［

步加大，盈利的波动性进一步加剧,企业的盈利质量也就随之降低。6]

（4）盈余管理

盈利质量高低的核心在于盈利的真实性，高质量的盈利不存在虚构和夸张的成分，也不包含偶然因素对利润的影响。而盈余管理是指企业管理人员利用会计的多样性和可选择性，对企业的利润进行有意识的调节与控制的行为.广义上的盈余管理包括合法的利润管理和违法的利润操纵。近年来，我过上市公司内部普遍存在着盈余管理的现象，但是不论是合法的利润管理亦或是违法的里利润操纵，都会导致企上市公司会计信息的失真，使得上市公司财务报告账面上反映的利润水平与上市公司真正的盈利状况不符,降低公司利润的真实性，进而影响了上市公司的盈利质量。

2。 中观方面

从中观层面来看，企业会计的选择与应用往往影响着企业的盈利质量。

首先，企业的会计人员处理相关经济业务时，往往是靠自身的经验与主观想法来解决当前的业务处理问题，这就需要企业会计人员在处理经济业务的同时要兼顾相关的与法规。其次，我国会计具有选择性和多样性，因此，同一类型的经济业务在不同的企业的会计处理也有差异,这使得企业最后计算出来的盈利就会产生差异，会计的选择与应用会直接影响着企业获利的真实性.最后，我国对于会计制度的研究相对与国外比较落后，在这种会计制度情况下,往往让一些上市公司钻了会计的缺陷的空子进行造假，对财务报表进行粉饰,降低了企业的盈利质量.一般认为,稳健的会计有助于提高盈利质量，消除潜亏。企业只有将选择的会计与反应的经济业务和经济

］

实质相吻合时,才能体现出高质量的盈利。[7

3. 宏观方面

从宏观层面来看，公司外部经济环境往往影响着企业的盈利质量。

上市公司的盈利质量与上市公司的外部经济环境息息相关,上市公司外部经济环境的好坏直接影响着上市公司盈利质量的好坏。换言之，上市公司所处的经济环境越优越，对公司的发展越有利，公司的盈利水平也就越高，盈利质量也就越好；反之，如果上市公司所处的外部经济环境越差，对公司的发展就越不利，盈利质量往往也受到负面影响。 （三)盈利质量的特征要素

根据前述上市公司盈利质量的基本内涵和影响因素，可以总结出盈利质量的四大特征要素，即：盈利的持续稳定性、盈利的成长性、盈利的现金保障性、盈利的获利性.

1．盈利的持续稳定性

会计利润是对公司过去的经营成果的总结，从持续经营的角度来看,会计利润也有为预测公司未来的业绩提供了数据作为参考，因此，盈利的持续性成为了衡量盈利质量高低的关键指标之一。盈利的持续稳定性是指企业盈利水平变动在一个较长的时间跨度内能保持稳定的基本态势。盈利的持

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续稳定性是企业能持续、长久经营的前提,它受众多因素的影响，能反映出企业综合发展的能力，同时也是投资者对企业未来业绩进行预测的重要依据，盈利的持续稳定性越好，盈利质量就越高。

2.盈利的成长性

盈利的成长性是指公司盈利在持续稳定的情况下，也有逐年递增的良好趋势。良好的盈利成长性有助于公司再生产的扩大和资本规模、市场占有率的不断提高。

盈利的成长性可以通过公司盈利发展趋势来判断和考察。稳定增长的盈利其成长性相对较好，未来发展前景也相对比较乐观。从长远的观点来看，高质量的盈利不仅表现为较高的盈利增长势头，而且这种高盈利的增长势头是保持一段稳定的时期的。[8]

3. 盈利的现金保障性

盈利的现金保障性是指盈利的获现能力，指企业所有盈利中现金流量所占的比重的大小，亦称作盈利的获现性，是预测企业未来现金净流量的基础。如果有现金的同步增加，则表明盈利是有现金保障的，盈利质量就高；反之，盈利质量就低。

企业的收入按照是否伴随有现金的流入可以分为两种,一种是收入的增加可以同时带来企业现金流的增加;另一种是收入虽然增加,但不伴随着现金流的增加,即赊销。在现代市场上，赊销是企业迅速占领市场，提高自身竞争力的一种有效的销售方式,但是权责发生制下采用赊销方式所确认的收入，如果不能快速转化为现金，且没有充分的计提坏账准备,一定会导致盈利质量的降低，从而影响企业的资金流动性和正常的生产经营。企业在发展和壮大时，要进行投资和融资，而这两项活动往往一定要有现金流作为支撑，现金流是整个企业财务运作的润滑剂，一旦企业缺乏现金，将会出现财务困难，乃至发生瘫痪，企业的盈利一旦没有经营活动产生的现金流量的支持，必然会导致资产

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虚增，再高的账面盈利也只是“纸上富贵”而已。[9

4。 盈利的获利性

获利性是指企业利用各种经济资源赚取利润的能力，是指企业各个环节经营活动的具体表现，企业经营的好坏，都会通过获利指标直接在财务报表上表现出来。

获利性强调的是企业获取利润的数量和能力，它以应计制为基础，其表现为税后净收益的大小及有关比值的大小。在进行盈利质量分析时,我们首先评价的前提应该是企业的获利能力，如果一个公司连最起码的获利能力都不具备，那么盈利质量分析又从何谈起呢？因此，盈利质量的评价首先要吸收传统盈利能力分析的精华，即盈利质量的核心要素也要囊括传统的获利能力指标。

一般来说，企业只有具备良好的获利能力，才能为良好的盈利质量提供前提和保障;反之,如果企业获利能力较差，也势必会影响到企业的盈利质量.

盈利的持续稳定性 盈利的成长性 盈利质量 盈利的现金保障性 盈利的获利性

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图2。2盈利质量特征要素

由此可见，盈利质量的特征要素是相互联系相互影响的,企业的盈利只有在持续稳定的发展的前提下,企业盈利水平才会不断的增长，而企业盈利水平的不断增长，需要一定的现金流作为支撑和依托，这就要求企业的盈利具有快速和大量的获现能力,企业的现金保障性越高,才会促进企业的获利能力和盈利质量的提高.

二、上市公司盈利质量研究现状

随着我国证券市场的不断发展与壮大，上市公司的数量也越来越多，经过十多年的发展，我国上市公司结构逐步优化,上市公司在国民经济中的地位和作用日益重要,它迅速推动了我国国民经济的发展，成为我国国民经济的中坚力量，因此，国内外理论界对上市公司的盈利质量的研究也在不断的增多。

（一)国外上市公司盈利质量研究现状

国外盈利质量的研究开始较早,国外二十世纪三十年代就形成了“盈利质量”的观念，那时美国的证券业也逐渐的应用这种观念，“盈利质量”在六十年代和七十年代得到重视,八十年代,会计盈利质量备受美国学术界的关注，并逐渐成为关注的焦点.国外盈利质量的研究成果也比较丰富,其主要是结合盈余管理、盈利反映系数、现金流以及应计利润等多方面来对企业的盈利质量进行研究。

1。 盈利反应系数（ERC）对盈利质量的影响

在对会计盈利信息含量的研究中，通常用盈余反应系数模型来研究预期会计盈利与股票收益的相关性，其中盈余反映系数(ERC）被用来度量盈利质量，盈利反应系数是指市场对非预期报酬的敏感度，也即超额市场回报的单位变化与非预期报酬率变化的百分比。盈余反映系数被认为是盈利质量的市场评价指标，其数值越大,盈利能力越强，说明企业的盈利质量越好.有关此研究比较有代表性的有Kormendi ＆ Lipe（1987）,在研究中他们从股价模型中推导出当期未预计盈利与股票超额报酬率的关系公式，从信息观的角度认识ERC，并得出盈余反映系数与盈余持续性呈正相关的关系。Collins ＆ Kothar也通过实证研究证实了ERC与会计盈利的持久性直接的正相关关系。[10]

2. 基于现金流的角度来评价盈利质量

Klein & Todd(1993）通过测试本年应计利润和现金制下盈利指标来评估企业的盈利质量,并认为能产生较多现金的盈利更有保证，盈利质量也就越高。而他们以此为标准所得出的结论同ERC的标准是相一致的,也就是说盈利的变现系数较高的公司的ERC也比较高，盈利质量也就比较高.Thimas A.Lee , Robert W , Thomas P .Howard（1999）也对净利润和经营现金流量之间的关系进行了研究,并把两者的差额作为财务欺诈的预警信号,并作了验证，之后采用净利润与经营现金流量的差额指标后预警模型的效果会更好.

3。 基于应计利润及现金流角度来评价盈利质量

Sloan（1996)将会计盈利分成应计利润和经营现金流量两个部分，Sloan认为应计利润是盈利质量的指示器，并通过未来会计盈利对应计利润和经营现金流量的回归进行盈利质量的研究,并做了一个回归分析，通过研究发现,应计利润没有现金流的持续性强，从而可以看出,如果应计利润比现金流量占会计收益的比重大，盈利质量相对是比较低的。[11]

Konan Chan et al(2001）将应计利润设定为盈利质量的计量指标，然后研究了股票回报与盈利质量之间的关系，发现二者显著负相关。此外，还有很多的学者从盈利管理的角度，将应计利润分离为操纵性和正常的应计利润，主要有琼斯（Jones)模型、希利（Healy）模型以及行业模型等，通过测量操控性应计利润来判断盈利质量，操控性应计利润越多,盈利信息的真实性越受怀疑,盈利质量也就相应的越低.

4.基于多因素的分析研究

随着经济的迅速发展，资本市场逐步完善,上市公司的数量也与日俱增，因此人们对会计盈利质

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量的理解也更加透彻，仅仅从单一方面的因素来分析盈利质量已经不能满足利益相关者对上市公司盈利质量的了解。Neil （1993）运用会计方法的选择、审计人员的信誉以及信息披露数量这三个的指标来衡量会计信息质量。会计方法的选择主要是看其存货计价方法的选择，然后将企业分为激进型和稳健型的。Neil运用这一方法检测了会计信息质量同初次募股上市公司(IPO)的错误定价之间的关系,证明二者密切相关。然而，由于这三个指标的局限性,也并不能全面地反映出盈利质量

］

的信息。[12

（二）国内上市公司盈利质量研究现状

在国内，会计盈利质量经历了六七十年的发展，并得到了一些学者的重视和深层次的研究探讨。但是,人们通常都以自己的方式来理解“盈利质量”，到目前为止，我国盈利质量的研究虽有成果，但仍旧处于初级阶段，大多数是规范性研究,实证研究较少，并且缺乏系统性和科学性，盈利质量的研究还没有一个统一的定论，研究方法也各有不同。

1。 信号识别法

盈利质量评价研究的起点是识别盈利质量的风险信号，即发现对投资者来说具有潜在误导性的会计舞弊的征兆.国内最早对盈利质量进行评价研究的学者是郭永清，他主要是借鉴了Hawkins的研究，认为应该通过对消极信号的识别来判断一个公司的当期盈利质量状况，通过分析这些警戒信号来判断公司当期盈利质量是否下降。还有彭波等一些学者提出对盈利质量的评价也是通过对消极信号的识别来考察盈利情况的，他们所采用的是反向评价法，即对照上市公司的财务报告,按照消极信号逐项考察其盈利情况，然后对其盈利质量作一个总结的评估，并将消极信号分为三类来考察：披露层面、资产质量下降、盈利的真实盈利能力下降。

2. 盈利反应系数对盈利质量的影响

盈利质量的市场评价主要是指盈余反应系数（ERC）,盈余反应系数是用报酬／盈利的模型中的

斜率系数来表示的，是用来衡量市场对相同未预期盈利水平的反应程度的,那么盈利质量越高,盈余

［

反应系数也就越大.13]

柳木华利用报酬／盈余的模型计算了深沪市两个市场上共1500 家上市公司分别的以及合并的盈余反应系数，同时,其还运用了随机游走模型计算未预期净利润，研究结果表明，盈余的报酬反映并不明显。

3. 指标设计评价法

储一昀和王安武（2000）在对上市公司盈利质量的分析研究中，他们采用对比的方法,设计了四

［

组对比指标，其排列顺序为：净资产收益率、每股收益、总资产收益率和销售利润率 14] 。他们通过实证分析得出目前我国上市公司盈利质量普遍较低，并且处于两级分化的状态，有相当多的上市公司盈利的获得和现金的流入是不同步的,其现金流入严重滞后于盈利的确认，存在一定操纵行为的结论。

陆宇峰(2000)主要是关于净资产倍率和市盈率的投资决策有用性的研究，在研究中，其用“主营业务利润占利润总额比例”来代表持续性项目盈利占当期盈利总额的比例即盈利质量的计量指标,发现在我国，该比例的高低基本对每股净资产和每股收益的股价解释能力是没有影响的,但是,1996年度和1997年度该比例增大时会计盈利的股价解释能力轻微增长,最后得出结论：我国资本市场判断

［

会计盈利质量高低的能力相当低，但能力在逐步提高。15]

4. 从盈利质量的特征角度构建指标体系的评价法

王化成(2004）运用信息经济学和事件序列的方法来分析和评价上市公司的会计盈利质量，在会计盈利的持久性、结构性、持续性和及时性四个盈利质量特征的研究基础上，联合其他多元数据的

］

分析方法，提出盈利质量评价的理论分析体系。[16

郦玉敏(2005）指出评价上市公司盈利质量的方法主要涉及三个方面:盈利的预测能力、盈利的现金支持、盈利的持续性。通过研究表明,盈利的现金支持是最为有效的方法。

焦健（2010）运用盈利的稳定持续性、成长性、现金保障性、安全性和盈利能力这五个方面构

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建上市公司盈利质量的评价指标体系。

三、万科企业股份有限公司盈利质量现状

万科企业股份有限公司成立于1984年，1988年进入房地产行业，1991年成为深圳证券交易所第二家上市公司。经过二十多年的发展,成为国内最大的住宅开发企业，目前业务覆盖珠三角、长三角、环渤海三大城市经济圈以及中西部地区,共计53个大中城市。近三年来，年均住宅销售规模在6万套以上，2011年公司实现销售面积1075万平米，销售金额1215亿元，2012年销售额超过1400亿。销售规模持续居全球同行业首位。

因此，本文以万科企业股份有限公司为基础，采用财务报表分析和评价指标分析相结合的方法来研究上市公司的盈利质量。

(一） 基于资产负债表的盈利质量研究 1。 资产计量与盈利质量

资产是公司运营的基础，资产的价值最终会被确认为损益，因此资产质量的高低直接影响着公司的盈利质量，资产质量的高低与盈利质量的优劣之间是相互联系、互为影响的.当资产被高估时，累计的盈利也会被高估，这是因为盈利是在扣除使这些资产价值降低到可实现价值所必要的费用之后所得到的。而资产当中与盈利最为相关的是存货与应收账款两个项目，下面从存货周转率和应收

］

账款周转率来分析万科企业股份有限公司资产计量方面的盈利质量。[17

（1) 存货周转情况分析

首先从存货来看，当企业本应计入费用当中的成本保留在存货中时，往往会高估企业的资产，导致企业当期的盈利的高估与未来盈利的低估；反之，当未来产生的盈利中应当计入存货的成本被计入了费用当中，会低估存货,导致当前盈利的低估和未来盈利的高估.

表4.1 存货周转率

项目 营业成本（万）

2007 -—

2008 2500527。45 85869.65 0。3282

2009 3451471。77 9008529。43 0。3922

2010 3007349.52 1333334.58 0.2692

2011 4322816.36 208339.36 0。2530

存货余额（万） 6728.77 存货周转次数

-—

0.50.40.39220.3282存货周转次数0.30.26920.20.2530.1020082009年份20102011

图4。1 存货周转率

从万科企业股份有限公司2008—2009年存货周转率折线图可以看出：2008—2009年万科存货

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周转率呈波浪式下降。其中，2008—2009年存货周转次数变多，说明万科对存货管理水平提高，市场前景好,存货转换为现金或者应收账款的速度加快，变现能力强，资金占用水平低.而2009-2011年存货周转率降低,说明万科存货的变现能力降低.

（2） 应收账款周转情况分析

从应收账款来看,应收账款回收的速度及其回收的可能性往往影响着应收账款的质量。当企业进行赊销，并确认盈利后，如果应收账款最终无法收回，就会使得企业确认的盈利转变为损失,这时候不仅企业的成本与费用无法得到补偿，而且企业由于赊销时垫付的税金也无法收回，就算应收账款

］

最终能够收回，也会因为其收回的时间过长而降低企业的盈利质量。[18

表4.2 应收账款周转率

项目 营业收入(万元）

2007 ——

2008 4074240。39 92277.48 45.58

2009 48502。75 71319。19 59.47

2010 5046153。918 159402.46 43.74

2012 7121977.18 151481.38 45。82

应收账款（万元) 888。30 应收账款周转率

706050403020100200845.58-—

59.4743.7445.82200920102011

图4。2 应收账款周转率

从万科2008-2011年应收账款周转率柱状图中可以看出：2008-2011年应收账款周转率呈波浪式上升。其中，2009年和2011年应收账款周转率均有上升，说明万科资金回收速度加快，账龄短，企业信用状况良好，不易发生坏账，减少了收账费用和账龄损失，从而增加了企业流动资产的收益性，企业的现金保障性强,盈利能力强。

(3） 总结

2008-2009年万科存货周转率和应收账款周转率同时上升,说明企业市场环境优越，前景良好;2009—2010年存货周转率和应收账款周转率同时下降,可能使因为存货增加，流动性减慢，资金的回收速度也减慢;2010-2011年存货周转率下降，而应收账款周转率有所回升，说明万科存货增加，但是应收账款的回收速度有所加快,企业应收账款的变现能力有所提高.

2。 负债计量与盈利质量

负债计量与企业盈利的评估规律与资产的计量和盈利评估的规律相反：当企业负债被低估时,企业的盈利就会被高估；反之，对当期或者未来的负债和损失高估就会导致企业累计盈利的低估。如果企业对未来的成本或者损失过多的计提,实际上就是把成本和费用负担从未来的损益表中迁移到了当前的损益表中，这样就会使得企业当期盈利信息的失真.

3。 所有者权益计量与盈利质量

了解企业的股本/实收资本和资本公积两个项目，能够快速的了解企业历史上的成长性，因此，

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有必要对这两个项目进行研究。

（1） 股本分析

企业的股本是企业承担有限责任的经济保证，如果企业股本数额小于注册资本的数额,则说明企业的注册资本还没有到位,应进一步了解企业注册资本金未到位的原因。具体可以采用所有者权益数除以股本的数额,再用商数除以企业自注册成立至今会计报表截止日的累计年份数，得到的就是企业成立至今净资产收益率，它是反映企业自有资本及其积累获取报酬水平的最具综合性与代表性的指标，反映企业资本运营的综合收益。尽管这种方法不够精确,但是可以据此大概判断出企业的成长性。

150000012000001099521109952110995211099521股本（万元）900000600000300000020082009年份20102011

图4.3 2008-2011万科股本余额 由万科股份企业有限公司2008—2011年股本余额柱状图可以看出，万科股本四年来是固定不变的，说明万科四年来所有者权益比较稳定。

表4.3 净资产收益率

项目 净利润（万元)

2007 -—

2008 463986。92 38818。95 0。1276

2009 3000.75 40851。25 0.1527

2010 883961。05 58619.96 0。1768

2011 1159960.62 6783253.85 0。15

净资产（万元） 3391952。30 净资产收益率

0.300.25—-

净资产收益率0.200.17680.150.12760.100.050.0020082009年份20100.15270.152011

图4.4 净资产收益率

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而从万科2008-2011年净资产收益率折线图可以看出，万科2008-2011年净资产收益率是逐年上升的，说明万科企业股份有限公司自有资本获取收益的能力强，运营效益好,对企业的投资者、债权人利益的保证程度高，企业运营的综合收益水平在逐年提升,获利能力在同行业中比较好。

（2） 资本公积分析

所有者权益中，如果资本公积的数额过大，还应了解资本公积的构成,来判断企业在不具备法定资产评估太条件的情况下，是否通过虚假评估来虚增企业的净资产，借此达到调整企业资产负债率合理范围来欺骗企业的投资者或者债权人.

万科企业股份有限公司的资本公积主要是由:资本溢价（股本溢价)、股权激励公积金、股权激励信托基金、其他资本公积组成。

3. 总结

表4。4 从资产负债表项目快速判断万科盈利质量

类别

典型科目判断

存货 应收账款

资产类

待处理性科目 待摊性资产科目

负债类

应交税费、应付职工薪酬等

股本

所有者权益类

资本公积

资本公积构成正常

判断结果 存货变现能力较好 应收账款回收速度较快 待处理性科目数额较小 企业资产摊销率符合会计

的规定

余额正常 无变化，较稳定

从上表可以看出，如果仅从资产负债表重要项目来快速判断万科企业股份有限公司的盈利质量我们可以知道，万科没有虚增虚减资产、负债和所有者权益的情况,盈利质量较高。但是,研究上市公司盈利质量,仅仅从资产负债表重要项目来快速判断上市公司的盈利质量是远远不够的，因此，下面从利润表来分析万科盈利质量.

（二）基于利润表的盈利质量研究

利润表反映的是企业在某一时段的经营成果，它能反映企业运用一定的经济资源获取经营成果的能力和企业财富增长的规模。根据利润表，我们可以解释、评价和预测上市公司的经营成果、获利能力和偿债能力；能够为企业管理人员作出经营决策提供依据；能够评价和考核管理人员的绩效。利润表与会计信息质量和盈利质量息息相关,因此，我们需要基于利润表来对万科企业股份有限公司的盈利质量进行研究和分析。

1. 核心盈利比例指标分析

企业利润主要是由主营业务利润、其他业务利润、投资收益、公允价值变动损益以及营业外利润等项目组成的。其中,主营业务利润在企业利润中所占比例多少可以表明企业主营业务是否突出,市场前景是否被看好，盈利空间的大小以及公司发展的稳定性和发展状况.总而言之,企业的主营业务利润是所有收益中持续性最强的利润项目。

外国学者Rmakrishnan（1991）曾提出将会计盈利按其持续性将其分为三类：永久性会计盈利，暂时性会计盈利和与价格无关的会计盈利.在这三类盈利中，主营业务利润通常被作为衡量企业永久性会计盈利的变量,因此，永久性的会计盈利代表着公司未来持久的获利能力，而主营业务利润是衡量企业盈利持续性的重要指标，我们通过分析核心盈利比例公式来评价万科企业股份有限公司的盈

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利质量。其中，核心盈利比例的公式为：

核心盈利比例=主营业务利润÷利润总额

(3.1)

表4.5 核心盈利比例的判断标准

核心盈利比例

主营业务利润

利润总额

判断标准

企业盈利主要靠自身的经营，利润的稳定性、成长性比较好，盈利质量也高；同时反映企业盈利手段较为单一

企业对外投资收益或者营业外收益出现较大的亏损，或者两者兼而有之.

企业的利润主要靠暂时性会计盈利产生，而这一部分利润的来源具有很大的偶然性,且一般不具有重复性。企业对此类利润往往很难控制,这时候企业管理人员应该引起高度重视的时候，表明该企业未来盈利的持续性受到挑战，盈利质量也在不断下降。

趋于1 ＜0或 远远大于1

-- -—

＞0 ——

—— ＜0 ＞0

基于以上公式和判断标准,本文对万科企业股份有限公司的核心盈利比例进行研究:

表4。6 核心盈利比例

项目 主营业务利润 （万元） 利润总额 （万元) 核心盈利比例

2008 1584462.93 632228.56 2.5062

2009 1424775。07 861742.78 1。6534

2010 2048262。72 1194075.26 1.71

2011 2814337。29 1580588.24 1.7806

3.002.502.50621.65341.711.7806核心盈利比例2.001.501.000.500.0020082009年份20102011

图4。5 核心盈利比例

从上图可以看出，万科2008—2011年核心盈利比例呈波浪式下降，其中2008-2009年下降较快，

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2009—2011年呈缓慢上升趋势。其中万科2009-2011年核心盈利比例趋近于1，说明万科盈利主要靠自身的经营，利润的稳定性、成长性比较好，盈利质量也高，但是同时反映万科盈利手段较为单一。万科2008年核心盈利比例远大于1，可能是由于万科对外投资收益或者营业外收益出现较大的亏损，或者两者兼而有之。

通过对比、分析和计算万科2008-2011年利润表相关项目可以发现，与2009-2011年相比，万科2008年“资产减值损失”、“公允价值变动损益”和“投资收益”三个项目变动情况较大,因此本文以“资产减值损失\"、“公允价值变动损益”和“投资收益”三个项目为例来分析万科2008年核心盈利比例较高的原因.

表4。7 万科2008-2011年资料表 单位:万元

项目 资产减值损失 公允价值变动损益

投资收益

2008 126811。32 20941。14 20973.59

2009 —52423.96 243.53 92407。68

2010 -5.10 -1505.45 77793。12

2011 62。72 -286.86 69971.50

表4。8 万科2008-2011年趋势分析表（％）

项目 资产减值损失 公允价值变动损益

投资收益

2008 100。00 100。00 100。00

2009 —41。34 -7。91 370.91

2010 —43。01 —7。19 370.91

2011 5.10 —1.37 333.62

由上表和万科利润表附注可以知道：从资产减值损失的差异来看,主要是由于万科企业股份有限公司2008年提取了较大数额的存货跌价损失，这些存货跌价准备数额在以后年度得以冲回，因此,2008年资产减值损失数额远远大于2009-2011年；从公允价值变动损益来看，主要是由于2008年万科交易性金融资产投资取得了较大的公允价值变动收益，而2010—2011年，交易性金融负债为企业带来了较大的公允价值变动损失；从投资收益来看，万科2008年本身取得的投资收益数额很小，并且由于处置金融资产给企业带来了投资损失，使得万科2008年投资收益数额远远小于2009—2011年。

由此可以总结出，万科2008年核心盈利比例远大于一,这主要是由于万科对外投资失误出现了亏损，企业的管理人员应该及时修正方案并采取相应的措施来提高企业的盈利；2009-2011年万科核心盈利比例趋于一,说明万科盈利主要靠自身的经营，利润的稳定性、成长性比较好，盈利质量也高，同时反映企业盈利手段较为单一。

2。 非经常性损益占净利润比例的分析

企业的交易事项按照其发生的频率可以分为两类：经常性项目和非经常性项目。经常性项目是指过去经常发生并且在未来可以预见还会发生的实现的项目，这类项目产生的收益称之为经常性收益；非经常性项目是指公司发生的与经营业务无直接关系或者虽然与经营业务有关，但是由于其性质、金额或者发生频率影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项收入与支出,这类项目产生的收益通常为非经常性收益.非经常性损益占净利润比例的公式为：

非经常性损益占净利润比例=非经常性损益÷净利润

（3.2）

表4。9 非经常性损益占净利润比例 单位;万元

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项目 非经常性损益 净利润 非经常性损益占净利润比例

1.37502008 6378。96 463986.92 1。3718

2009 868508.28 3000。75 1。3507

2010 11488.53 883961。05 1.3456

2011 1576321。67 1159960.62 1.35

1.3718非经常性损益占净利润的比例1.37001.36501.36001.35501.35001.34501.34001.33501.330020082009年份201020111.35071.34561.35

图4。6 非经常性损益占净利润比例

由上图可以看出,万科企业股份有限公司2008-2011年非经常损益占净利润比例产呈波浪式下降.其中，2008-2010年呈下降趋势,2011年开始上升.由于上市公司非经常性损益占净利润比例越低,说明企业盈利质量越高，而万科企业股份有限公司2008—2011年非经常性损益占净利润比例四年都在1。3左右，并且净资产收益率在百分之二十以内，因此万科企业股份有限公司盈利质量较高。

3。 小结

主营业务在上市公司的可持续发展中起着决定性的作用，其不仅是公司稳定发展的保障，还是影响企业盈利质量的重要因素，并且能够左右着上市公司的核心盈利能力和市场的竞争能力。核心盈利比例的高低及其稳定性还将影响着公司的经营业绩和稳定性，从而影响着公司未来和后续的发展。万科企业股份有限公司近三年主营业务利润占利润总额的比例较稳定,并且呈缓慢上升的趋势，

］

说明万科企业股份有限公司近几年盈利质量状况较好。[19 根据2011年公布的上市公司年报来看，上市公司在报告期内的整体盈利情况较好，但在扣除“非经常性损益”这一要素后，却有大量的上市公司遭遇了业绩下滑甚至亏损的尴尬。我们可以看出,非经常性损益对上市公司的实际经营情况存在着一定的干扰,它往往成为上市公司调整利润的救命稻草,因此，在关注企业主营业务的同时，我们也要关注企业非经常性损益。而万科企业股份有限公司非经常损益占净利润比例较低，并且较稳定，因此，万科企业股份有限公司的盈利质量较高。

（三）基于现金流量表的盈利质量研究

企业的收入按照是否伴随有现金的流入可以分为两种，一种是收入的增加可以同时带来企业现

［］

金流的增加；另一种是收入虽然增加，但不伴随着现金流的增加，即赊销.20企业只有在确认收入的同时，有现金流量的流入，才能说明企业盈利较高，否则，就算企业确定的收入再多，盈利再高，没有现金的流入来保障企业正常的生产经营，我们都认为企业的盈利质量低.

现金流量表是按收付实现制为基础的，它反映了企业实际收到和支付的现金流量，报表使用者

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可以以当前物价水平来衡量企业资产受通货膨胀的影响程度，了解和评价企业获得现金的能力，预测企业未来现金流量，并以此估计投资风险。以现金流量表来研究盈利质量，避免了权责发生制的不足，可以与资产负债表和利润表相关项目进行互相比照和检验，具有较强的稳定性.

1. 现金流结构分析

企业的现金流量表主要由经营活动产生的现金流量、投资活动产生的现金流量、筹资活动产生的现金流量三部分组成.现金流的结构分析包括流入结构、流出结构和流入流出结构比分析。分析现金流的结构有助于把握企业现金流的分布状况,以此来推断企业盈利的保障程度以及未来业绩可实现程度.

本文以万科企业股份有限公司2011年现就流量表为基础来分析万科企业股份有限公司的现金流结构。

（1) 流入结构分析

表4.10 万科2011年现金流入数据 单位：元 项目 经营活动现金流入 投资活动现金流入 筹资活动现金流入

合计

金额 11030982.07 865369953. 27479520259。94 138888431195。55

百分比 79％ 1％ 20％ 100％

由图可知，万科企业股份有限公司2011年经营活动现金流入量占现金总流入量最大，达到79％;投资活动产生的现金总流入占现金总流入的比例最小，仅达到1％；而筹资活动现金流入比例为20％.通过查阅万科企业股份有限公司2011年合并现金流量表可以知道，万科筹资活动产生的现金流入最主要是由于取得借款收到的现金构成,而万科是房地产企业，需要大量的现金来维持企业的生产经营，万科进行大量筹资有利于企业的生产经营，说明万科企业股份有限公司生产经营活动状况好,企业前景被看好,盈利的稳定性和持续性强，但同时增加了企业的财务风险和偿债压力；万科经营活动现金流量比例高，说明万科财务基础稳固,公司经营及获利的持续稳定性较高，盈利质量好。

20%1%经营活动现金流入投资活动现金流入筹资活动现金流入79%

图4。7 万科现金流入的主要构成

(2) 流出结构分析

表4。11 万科2011年现金流出数据 单位：元 项目

金额

比例

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经营活动现金流出 投资活动现金流出 筹资活动现金流出

合计

10711110。15 6517937693。59 26672661953.21 140344716056.95

76％ 5％ 19％ 100％

19%5%经营活动现金流出投资活动现金流出筹资活动现金流出76%

图4。8 万科现金流出的主要构成

由上图可以看出，万科企业股份有限公司2011年现金总流出量中，经营活动产生的现金流出所占比例最大,筹资活动其次，投资活动现金流出占现金总流出比例最小。说明万科企业股份有限公司经营状况和企业发展前景好，在现金流出总量中,有76％的现金流出是为了企业的生产经营做准备的；企业的筹资活动现金流出中，主要是由于偿还债务支付现金造成的现金流出，说明万科企业股份有限公司偿债能力较高，信誉较好，盈利质量好。

（3） 流入流出比分析

表4.12 万科2008-2011年流入流出比

项目

经营活动流入流出比 投资活动流入流出比 筹资活动流入流出比

2008 0。9992 0。3337 1。3993

2009 1。1842 0。2181 0.8768

2010 1.0252 0。5520 1.8128

2011 1.0316 0.1328 1。0303

由表可以看出，万科2008—2011年经营活动流入流出比除了2008年为0.9992，小于1以外，其余均大于1,说明万科企业股份有限公司经营活动的现金流入大于经营活动的现金流出，而2008年经营活动现金流入小于经营活动现金流出，通过对比分析以及计算万科现金流量表数可以看出，这主要是因为万科2008年支付给职工以及为职工支付的现金、支付的各项税费增加导致现金流出增加造成。

万科2008-2009年投资活动流入流出比均小于1，说明万科企业股份有限公司投资活动现金流入量大于现金流出量，企业的投资收益较好，其中2010年最高，企业盈利质量高。

万科2008—2010年筹资活动流入流出比除了2009年小于1以外，其余均大于1，这说明万科企业股份有限公司筹资活动现金流入量基本上大于流出量，而2009年公司筹资活动现金流入量小于流出量是由于企业偿还债务金额的增加带来的现金流出量的增加，说明万科偿还债务能力强，企业信誉好。

（4）小结

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从万科企业股份有限公司现金流出结构和流入结构分析中可以看出，万科企业现金的流入与流出中经营活动产生的现金流量占主导地位，比例高，说明万科财务基础稳固，公司经营及获利的持续稳定性较高,盈利质量好；从流入流出比分析可以看出,万科经营活动、投资活动和筹资活动的流入流出比基本上是正常的.

2。 盈利现金比指标分析

盈利现金比指标又称净利润现金含量指标，它是指企业一定时期经营现金流量净额同净利润的比值，计算公式为：

盈利现金比=经营现金流量净额÷净利润

(3.3）

该指标反映了企业在经营中，每一元净利润中实际收到多少的现金。一般情况下,比率越高，表明企业当期实现的净利润越有现金保障,净利润的现金实现程度越高,盈利质量也越好.

表4.13 万科2008—2011年盈利现金比 单位：元

项目 经营现金流量净额

净利润 盈利现金比

2008 -34151830。40

2009 9253351319。55

2010 22372551.45 8839610505.04

0.2531

2011 33424571。92 11599606211.77

0.2922

4639869152.73 30007538.69 -0.0074

1。4391

从上图可以看出，万科2008—2011年盈利现金比呈波浪式上升,其中2008年最低,为负数，2009年最高，达到1.4391。2008年盈利现金比为负数是因为2008年万科由于支付给职工以及为职工支付的现金、支付的各项税费增加导致万科经营活动现金流入量小于现金流出量,因此经营活动净现金流量为负数；2009年万科盈利现金比大于1，说明万科当年经营活动现金净流量大于当年的净利润,而当年经营活动现金净流量明显增大的原因主要是由于是当期销售商品、提供劳务收到的现金大量增加，说明万科销售业务发展好，企业前景好，企业实现的净利润有现金的保障，净利润的现金实现程度高，盈利质量也好；2010—2011年盈利现金比虽呈增长趋势，但盈利现金比普遍不是很高，说明企业对当期实现的净利润的现金保障程度不是很高，因此，盈利质量也不是很高。

1.43911.401.10盈利现金比0.800.500.2531-0.007420080.29220.20-0.102009年份20102011

图4.9 万科2008-2011年盈利现金比

由于盈利现金比中，净利润包含了营业外收支等与公司正常经营活动无关的项目，而企业经营活动现金流量与企业的营业利润更为密切,因此，我们需要研究企业的营业利润现金比率。

3. 主营业务现金含量指标

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该指标反映企业在一定时期内主营业务变现能力的高低程度，计算公式为：

主营业务现金含量=销售商品或提供劳务收到的现金÷主营业务收入

（3.4)

若该指标小于1，说明公司本期销售商品或提供劳务收到的现金低于主营业务收入,利润表所反映的利润额有一部分是账面利润，没有真正的现金流入。该指标小于1的程度越大，说明公司利润的现金保障程度越低，盈利质量也就越低。

表4。14 万科2008-2011年主营业务现金含量 单位：元

项目 销售商品或提供劳务收到的现金 主营业务收入 主营业务现金含量

2008

2009

2010

2011

42783256973。 575953335。50 88119694493.30 1038873001。82 1038873001。82 485027486.50 50461539143.68

1。0501

1.1840

1。7463

71219771782.79

1。4553

从上图可以看出,万科2008—2011年主营业务现金含量呈波浪式上升，其中，2008—2010年呈

上升趋势，2010-2011年呈下降趋势。

万科2008—2011年主营业务现金含量均大于1,说明万科本期销售商品或提供劳务收到的现金大于主营业务收入，企业的利润有相应的现金的流入,企业利润的现金保障程度好，盈利质量高。

2.001.801.601.74631.45531.18401.0501主营业务现金含量1.401.201.000.800.600.400.200.0020082009年份20102011

图4。10 万科2008—2011年主营业务现金含量

（4) 净资产获现率指标

净资产获现率指标反映了公司净资产产生现金的能力，意味着公司在生产经营中，每一元净资产所能获得的经营现金流量。其计算公式为:

净资产获现率=经营活动现金流量净额÷净资产

（3。5）

表4。15 万科2008-2011年净资产获现率 单位:元

项目

2008

2009

2010

2011

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经营活动现金流量净额 净资产

—34151830.40 9253351319。55 4085124。07

0。2038

22372551。45 5861992.41

0。0410

33424571.92 678325387。03

0。0500

3881481。

20

净资产获现率 -0.0009

由2008-2011年净资产获现率折线图可以知道：呈波浪式上升，其中其中2008年最低，为负数，2009年最高，达到0.2038。2008年净资产获现率为负数是因为2008年万科由于支付给职工以及为职工支付的现金、支付的各项税费增加导致万科经营活动现金流入量小于现金流出量,因此经营活动净现金流量为负数而导致万科2008年净资产获现率为负数;2009年万科净资产获现率最高，说明企业对投资者的权益现金保障程度高，盈利质量好；2010—2011年净资产获现率虽呈增长趋势，但净资产获现率普遍不是很高，说明企业当期对投资者的权益现金保障程度不是很高，因此，盈利质量也不是很高。

0.250.200.150.100.050.00-0.05年份-0.000920080.05000.2038净资产获现率0.0410200920102011

图4.11 万科2008—2011年净资产获现率

(5） 全部资产现金回收比率指标

在权责发生制下，企业常常采用资产净利率反映资产的盈利能力，在现金流量表分析中一般采用资产现金回收率指标衡量资产的盈利质量。其计算公式为:

全部资产现金回收比率=经营活动现金流量净额÷全部资产

（3。6）

该指标表示每一元资产所能获得的经营现金流量。该比例越高，表明企业资产的利用效率就越好,日常经营获取现金收益的能力也就越强。

表4.16 万科2008—2011年全部资产现金回收比率 单位：元

项目 经营活动现金流量净额 全部资产 全部资产现金回收比率

2008 -34151830。40

2009 9253351319.55

2010 22372551.45

2011 33424571.92

119236579721。09 1376085829。39 215637551741.83 296208440030。05

—0.0003

0.0672

0。0104

0.0114

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0.070.060.0672全部资产现金回收比率0.050.040.030.020.010.00-0.01-0.02年份-0.000320082009201020110.01040.0114

图4。12 万科2008-2011年全部资产现金回收比率

由上图可知，万科2008-2011年全部资产现金回收比率呈波浪式上升的趋势。其中，2008年全部资产现金回收比率最低,为负数;2009年全部资产现金回收比率最高，为0.0672;2010年又开始下降,2010-2011年呈缓慢上升的趋势.说明万科2008年每一元资产所能获得的经营流量低,而2009年万科每一元资产所能获得的经营流量高,企业资产的利用效率好，日常经营获取现金收益的能力强。 （6） 小结

企业现金流量的计算不涉及权责发生制，因此在会计假设上不容易造假，分析企业的现金流量表能够更直观的反应企业的盈利质量。

从万科现金流量表分析来看，万科2008年由于支付给职工以及为职工支付的现金、支付的各项税费增加导致万科经营活动现金流入量小于现金流出量，因此经营活动净现金流量为负数,导致万科2008年各项指标小于0，说明万科2008年获利能力差，盈利质量低；2009年由于万科当期销售商品、提供劳务收到的现金大量增加,使得经营活动现金净流量数额较大,当期的各项指标也达到最大，说明万科获利能力强，企业利润的现金保障程度高，盈利质量也高;2010-2011年，万科经营活动现金净流量缓慢增加，说明万科获利能力的持续稳定性强，盈利质量较好。

四 改善上市公司盈利质量的建议

由前面的分析可以知道,万科企业股份有限公司的盈利质量较高,但是目前我国的上市公司的盈利质量问题还是非常值得关注的,许多上市公司的盈利质量情况还是不乐观,因此，提高上市公司的盈利质量是非常有必要的.本文通过研究万科企业股份有限公司的盈利质量和得出的结论为基础，对上市公司盈利质量的改善从内部和外部两个方面提出建议。

（一） 加强内部治理

1. 提高上市公司的主营业务利润

通过分析万科企业股份有限公司的盈利质量我们可以了解到，上市公司的利润中，大部分得益于企业的主营业务利润，这部分的利润是企业进行生产经营而获得的，是企业最稳定的利润。而企业的主营业务利润是由主营业务收入减去主营业务成本而计算出来的，因此，要提高上市公司的主营业务利润必须从主营业务收入和主营业务成本两个方面来看。

从主营业务收入来看,上市公司要想提高自身的主营业务利润,必须先提高上市公司的主营业务收入,搞好市场调查与研究，生产适销对路的产品，做到物美价廉，同时还应该不断进行创新，开发新的产品;从主营业务成本来看，上市公司应该努力降低主营业务成本，对生产产品整个过程中发生

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的生产成本、库存成本、销售成本以及对顾客承诺的维修成本等进行严格、细致和科学化的手段进行管理，以增强产品在市场中的竞争力,是企业在激烈的市场竞争中利于不败之地。

2。 提高公司的现金保障制度。

我国上市公司虽然资产负债表和利润表账面上有较高的利润，但是上市公司现金实际流入量往往小于企业实现利润带来的收入,上市公司缺乏现金流的保障制度.通过对万科企业股份有限公司盈利质量的研究和分析可以知道,当上市公司的主营业务收入现金的比率越大，说明上市公司的盈利质量越高，但是许多上市公司的盈利指标的表现往往要普遍好于相关的现金比率，说明上市公司的现金流保障程度低。上市公司一旦有高额的应收账款无法收回,出现的坏账又事先计提不足，必然会影响上市公司的盈利质量，因此，上市公司必须提高公司的现金保障制度.

3。 完善上市公司盈利质量指标

我国现有的盈利质量评价指标大多数主要是基于盈利能力中的会计收益，是基于权责发生制的资产负债表和利润表进行研究的，只有盈利现金保障倍数使用了现金流量的信息，因此,我国大多数上市公司盈利质量的评价指标体系不够全面，不能如实反映上市公司的盈利质量.我国上市公司应该在现有的盈利质量评价指标的基础之上，不断完善公司内部的盈利质量评价指标，从而使用一个完整的、易操作和实用性强的标准来对公司的盈利质量具体进行判断和研究。

4。 强化现金流战略管理与危机意识，提高现金的使用效率。

通过分析万科企业股份有限公司的盈利质量我们可以知道,上市公司应该关注市场，将现金流管理上升到企业战略管理的高度,指定清晰的企业发展战略，并根据企业战略和当前投资环境指定相应的现金流战略目标,寻求与企业战略目标想符合的投资机会，真正建立企业的价值源和现金流的增长源，提高现金流的使用效率，实现上市公期均衡的发展。同时,上市公司应该提高危机意识，加强企业内部的风险管理。

(二） 继续完善外部治理

1。 加强对上市公司及其高级管理人员的监管

通过绪论部分对上市公司的违规种类进行的分析中可以看出,我国上市公司违规中，高管涉嫌犯罪的比例达到42％,因此，有必要进一步加强上市公司的监管制度，完善上市公司董事制度和相关信息的披露原则,规范上市公司的运作，落实和完善监管责任制，不断改进监督方式和管理手段，完善上市公司的风险监控体系，进一步健全证券市场监督管理机构与、司法部门的协作机制，增强上市公司监管的威慑力，提高监管的有效性和权威性,切实维护市场和社会的稳定，并积极推进相关法律的修改，为广大投资者维护自身的利益和上市公司的规范运作提供法律保障.

2。 加强证券市场的行业自律,不断完善证券市场监管

证券协会的自律性管理可以帮助国家证券管理部门克服因信息不对称存在的高额监管成本和低效率监管力度的问题，同时证券协会作为监管部门，应该和会员之间建立扭动关系，便于双方的沟通与交流,使证券市场由他律变为自律。因此，要充分发挥自律组织在促进上市公司提供公司治理、规范运作水平等方面的积极性作用.加强对上市公司高级管理人员的培训和持续教育，培养诚心文化,提高高级管理人员的法律意识、责任意识和诚心意识，增强上市公司高级管理人员规范经营的自觉性。

3。 完善信息披露制度

保障上市公司的盈利质量也要完善相应的信息披露制度。日前,我国上市公司中的会计信息披露具体存在着以下四个方面的问题：第一，我国上市公司会计信息的披露不真实；第二,上市公司披露的财务报表的信息欠缺,缺乏制度的约束；第三，会计信息的披露不及时；第四，上市公司信息的披露存在着非法的内部披露。因此，提供证券市场信息披露的质量已经成为证券市场健康发展亟待解决的问题。重视信息的披露不仅要重视其披露的数量和质量,还要重视和关注信息披露的时间是否及时有效.本文认为，在加强各上市公司信息披露的同时，不仅要披露一些常见的财务报表信息，还要参照指标体系和评价方法,对各行业上市公司的盈利质量进行综合的研究

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4。 加强投资者的理性投资意识和甄别上市公司的盈利质量的能力

作为证券市场的投资者，应该合理使用财务报表，注重上市公司的基本面分析，进行理性投资，减少相应的风险。在分析上市公司的盈利质量时，除了要资产负债表、利润表和所有者权益变动表之外，还应该分析上市公司的现金流量表；同时，在分析现金流量表的时候又要结合资产负债表、利润表和所有者权益变动表来关注上市公司重点项目的内在勾稽关系.往往有利润操纵痕迹的企业，可能在资产负债表或者利润表中粉饰企业的利润，但是却很难在现金流量表中进行利润的粉饰。作为投资者，应该认真阅读上市公司的财务报表，并把上市公司近几年的财务报表结合起来分析，就不难看出其中的破绽，从而真正了解上市公司的盈利质量.

结论

上市公司盈利质量是证券市场的基石，上市公司的盈利质量很大程度上影响着证券市场未来的发展趋势，从更高的层次来看,中国上市公司的盈利质量还决定了中国当前高投资率下高增长的经济增长模式是否具有微观基础。因此,分析上市公司的盈利质量对于我们理解中国当前的宏观，预测中国经济和中国证券市场的中长期的发展，无疑具有重要的意义。万科企业股份有限公司作为我国上市公司中的一份子，其盈利质量的发展也影响着我国证券市场的发展。本文通过对万科企业股份有限公司盈利质量的研究，发现我国上市公司普遍存在着盈余管理,盈利质量不高的状况，以此进行研究提出相应对策，对中上市公司盈利质量的发展与研究具有重大意义。

参考文献

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致 谢

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大学四年的时间转眼已过,在此回顾起大学四年的生活和学习让我感慨万千，受益匪浅。我会永远的怀念我这四年在湖北大学知行学院里度过的日子，特别是在写论文的这段时间里，我的导师王萌老师、我的同学和朋友以及家人给我的支持与帮助，我想在这里表达我真挚的谢意。同时也感谢我的母校湖北大学知行学院给了我在大学的本科四年深造机会，让我能继续学习和提高。四年珍贵的学习期间,让我的知识体系更加完善，思想观念更加成熟,整体素质得到了极大的锻炼。

本学位论文是在我的导师王萌老师的亲切关怀和悉心指导下完成的。她认真负责，严肃科学的态度，严谨的治学精神,精益求精的工作作风,深深地感染和鞭策着我。在论文即将完成之际,我的心情无法平静,从开始进入课题到论文的顺利完成，有多少可敬的师长、同学、朋友给了我无言的帮助,在这里请接受我诚挚的谢意！最后我还要感谢培养我长大含辛茹苦的父母,谢谢你们!最后，再次对关心、帮助我的老师和同学表示衷心地感谢！

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外文翻译：

衡量盈利质量

原文来源：Khaled ElMoatasem Abdelghany Accounting Department ， College of Business and

Economics Qatar University ， Doha , Qatar

译文正文：

摘 要

虽然盈利质量研究已经通过提出不同的测量方法有了学术性的提高，但是也没有一个普遍公认的方法来衡量盈利质量。本文旨在通过实证研究测量纽约证券交易所上市公司的盈利质量。本文使用纽约证券交易所上市的90家公司作为样本，针对找到一个公认的、完整的和一致性的方法来衡量他们的盈利质量来进行总体评估。如果没有一个公认和统一的方法，上市公司的盈利质量是需要进一步的分析和调查.

上市公司盈利质量研究的结果表明,不同的盈利质量的测量方法会有不同的评估结果,一个行业或一个公司不能仅仅只基于研究企业收入这一种方法而被标记为低或高的盈利质量。研究结果还表明，利益相关者进行任何融资、投资决策或采取任何纠正措施之前，必须使用一个或者一个以上的方法来评估企业的盈利质量.金融分析师和机构在治理上市公司时，必须有一个以上的测量方法来测量企业的盈利质量，这样才能在采取任何纠正措施或作出任何决定之前,有强大的证据来证明企业相关的盈利质量水平。

1。介绍

一般公认会计原则（GAAP)提供了一些具有灵活性的盈利质量的研究方法，给予财务报表及财务经理一些自由在会计及替代品之间进行选择.盈余管理使用的灵活性的方法能够改变公司的财务业绩（奥尔特加和格兰特,2003）

换句话说,盈余管理操纵的收入实现了预定的目标设定的管理。这是一个有目的的干预外部报告的过程并从中获得了一些私人利益的意图。（席佩尔，19）。 莱维特(1998）吧盈余管理定义为一个会计处理不正常以及盈利报告反映的是管理层的愿望而不是公司潜在的财务表现的灰色地带。

大众媒体列举了几个公司的盈利管理的实例。Sensormatic电子，在所售商品上加盖装运日期和时间,停止其时钟至上一季度的最后一天，直到顾客的出货量达到其销售目标。胜腾公司的若干业务虚增收入近5亿美元，合并之后,胜腾经重列收入，并同意与美国证券交易委员会改变收入确认方法。AOL重列递延营销费用为3.85亿美元的盈利。1994年，华尔街日报详细介绍了很多方法，其中通用的为电气平滑的收入，包括仔细的定时资本收益和使用重组及储备响应的文章，据报道，通用电气（General Electric）从其他公司质疑这种常见的做法已成为“头版”消息。

盈余管理发生在经营管理者在财务报告中使用经验判断以及在虚构交易去改变财务会计报告或误导一些利益相关者的公司或潜在的经济表现影响合同的结果依赖于报告的会计数字。(希利和惠伦,1999年）。

Magrath和Weld(2002年）表明,滥用盈余管理以及欺诈行为从盈余管理计划，以及设计主要的“平稳\"的收入，以满足内部或外部强加的盈利预测和分析师的预期开始。

即使盈余管理没有明确违反会计规则，这也是在道德上可疑的做法。一个组织管理其盈利发送

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一个弯曲事实的消息给其员工是一个可以接受的做法。管理人员的这种冒险行为建立了一种有其他可疑的活动可能会出现道德的气候。管理人员要求销售人员去帮助加快销售而丧失了去批评可疑的销售战术的道德权威.

盈余管理相对于轻微的会计噱头也可以成为一个非常危险的，变得更多和更积极的，直到他们创建的财务报表重大错报(Clikeman，2003）

美国证券交易委员会（SEC）让三名工作人员为统计公告（SAB）在一些会计问题上提供指导，去防止一些上市公司不当的盈余管理活动，提供的指导有:SAB第99号“重要性”，SAB第100号“重组费用和资产减值”和SAB第101号“收入确认”。

盈余管理行为可能会影响会计盈余质量，它被 Schipper和Vincent（2003)，定义为:在何种程度上的报告盈利真实的表示了Hichsian的经济收入，这是在支付股息的期间内能被消耗的金额,而在开始和结束的时候会离开公司的收入.

衡量盈利质量有时需要分离经营所得现金及应计费用，经营获得的现金越多，盈利质量就越高.Penman(2001年)以会计质量分析为目的从现金流量表去区分“硬\"数字产生以及从 会计权责发生制导致的“软”数字产生。

盈利质量通过侧重于收入的持久性来进行评估。高品质的盈利是在决策过程中更持久的和有用的决策。

Beneish和Vargus（2002）调查关于把盈利质量持久性收入作为衡量盈利质量的内幕交易的有关信息的标准，他们发现收入增加较大的公司，应计费用更持久.相对于公司没有异常的内幕交易情况的公司， 内部有异常销售情况的公司内幕购买和收入显著持续减少。

Balsam（2003）采用可操纵应计利润水平作为直接计算盈利质量的方法.可操纵应计利润模型是在回归关系和总应计利润作为因变量的关系以及销售、财产、设备水平变化的基础上，改变产生的现金流量以及企业规模（总资产）作为变量。如果在这个模型中的回归系数是显着的，这意味着有公司有盈余管理以及较低的盈利质量。

本研究提出了一种使用三种不同的方法的实证研究，测量在不同行业的盈利质量。需要注意的是:如果这三个方法之中有一个完整并且一致的措施，一般的盈利质量测量方法（高或低）可以测出企业的盈利质量，如果没有的话，盈利质量的测量仍然存在着问题,并且需要不同的方法来进行调查和分析。

本文其余部分分为以下几个部分:盈余管理激励，盈余管理技术,模型开发，样品和统计结果和结论。

2。盈余管理诱因 2。1 会议分析师的预期

在一般情况下，分析师预期和公司的预测往往要解决的两个高调组成部分的财务业绩：营业收入及盈利操作.

满足收入预期的压力是一个尤为激烈,并且可能是在领导管理人员中导致可疑的或有欺诈成分的收入确认方法并进行盈余管理的做法的主要催化剂。Magrath和Weld（2002年)表明，据1977年至2000年美国证券交易委员会统计，收入确认方法不当的原因有三分之一是由于自愿或被迫重述收入。具有讽刺意味的是，它往往是企业自己创造压力，以满足市场的盈利预期。常见的做法是为分析师和投资者提供企业盈利预测。管理经常面临着确保他们的目标估计得到满足的任务。有几家公司，包括可口可乐公司，英特尔公司,吉列公司，

以及采取了一个相反的立场，不再为分析师提供季度和年度收入估计。这样，这些公司声称他们已经把他们的注意力从满足短期的盈利预测转移到实现其长期战略上来（Mckay和Brown，2002)

2。2 为避免违背债务契约和政治成本最小化

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有些企业采用激励以避免违反收入为基础的债务契约。如果企业违反了债务企业，贷款人可以是会提高债务的利率或要求即时还款.因此，一些企业可能会使用盈余管理来增加收入，以避免违反债务契约。另一方面，其他一些公司激励以较低的收入来尽量减少政治成本有关的被视为太有利可图的相关费用。例如，如果汽油价格显著不断增加和石油企业实现创纪录的利润水平，有可能是鼓励干预，并制定超额利得税或尝试引入价格管制造成.

2。3 为了使收入朝一个可持续长期发展的趋势走

多年来,人们一直认为,一个企业应该尝试减少其收入流的波动，并最大限度地提高股价。因为相对于其他的更稳定的盈利模式，这种看法高度违反盈利模型，因此股票将会失去它的价值，公司有管理的激励机制收入,以帮助实现平滑和不断增长的收入流（Ortega和Grant,2003）

2。4 会议的将近计划要求

Healy(1985）提供的证据表明，收入管理的方向即最大限度地提高管理人员以收入为基础的奖金。当盈利低于规定的最低水平用以赚取奖金，管理者为了使其赚得的将近达到最低水平，企业内部就会出现盈余管理。反之，当收入没有达到额外的奖金支付的最高水平,企业管理者就会使用盈利管理，将企业利润调减。额外的收益将不会产生额外的奖金，企业管理者为了赚取奖金，会将这个时期的奖金保存到今后一个时期.当盈余在最低和最高的水平之间时，企业管理者为了提高当期所获得的奖金数额，会使用盈余管理,将企业的利润上调。

2.5 变更管理

盈余管理通常发生在管理者不断发生变化的时期，公司的CEO表现不佳的时候将会尝试增加报告当中的盈利,以防止或推迟被解雇.另一方面，新的CEO将部分收入转移到未来数年左右的时间，当要对他进行评估和测量的时候,他会责怪公司的低收入是由于前CEO的行为。

3. 盈余管理技术

最常见的盈余管理工具是在卖方根据销售合同的条款，SAB第101号（SEC，1999）销售商品之前报告销售收入。

另一个值得关注的领域是，公司没有遵守GAAP以及在不恰当的时间扭转或减轻储备,重组费用和未来损失的一般准备金，并认不在适当的时间确认资产减值支出（SEC，SAB第100号,1999）。 管理者可以通过假设和估计来影响报告，例如假设返回养老金、资产以及固定资产使用年限来影响报告,他们也可以通过控制采购，交货，酌情支出，出售资产情况的时间老影响财报。

3。1 洗大澡

“洗大澡”是指一次性重组费用。目前的盈利将减少拔高这些一次性费用。通过扭转过度储备，未来的收益将增加.

但是洗大澡并不总是一次性重组。 2001年4月，思科系统公司公布的收费标准中，有近40亿美元为收入.其中将2。5亿元的收入包括了存货。核销以上10亿美元的库存现在意味着超过了10亿美元的成本将在未来的一段内减少。这是一个在一定会计期间内使得在未来收入减少的极端保守例子。

3,2 滥用物质

另一个可能使用会计操纵收入的例子是在采用重要性原则编制财务报表时。这个原则的应用是非常广泛、灵活并且没有具体范围的去确定该项目是不是材料.SEC解释，最高在裁定确定什么是材料时，最高认为，如果有相当大的可能的事实已被合理的投资者浏览并且显着地改变了其“全组合”提供的信息（SEC,SAB1999年第99号)。

美国证券交易委员会也提出了一些财务报表项目属重大错误的陈述:

误报是否来自一个项目并能够精确测量或它是否来自一个估计值,如果是这样，固有估计的不精确性将会提高;错报是否掩盖收益或其他趋势的变化；错误的陈述是否隐藏着一个未能达到分析师的

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共识的预期的企业；误报能否改变为收入或亏损，反之亦然；错误的陈述是否涉及注册人部分或者其他部分资产，在注册业务庸师已被确定为业务或盈利能力上发挥了重要的作用；错报是否涉及非法交易的隐蔽性。

3，3 饼干罐

“饼干罐”储备是指有时雨天储备或应急储备，在稳健的财务表现期间，饼干罐储备用以减少通过拔高储备而产生的收入,多列支出，并使用一次性收益核销。期间的财务表现疲弱时，饼干罐储量能够使用到应计费用及储备增加收入中，以减少本期的费用（Kokoszka,2003）.

最有名的使用饼干罐储量的例子是世界通信公司在2002年8月,内部审查发现，与该公司有相关的2.5亿储备诉讼与无法收回的税相关。该公司使用了大其中大多数的饼干储备并使用了一系列所谓的储备拨回，才能有更高的收入。

3,4 往返，背对背及掉期

往返是指将一个未使用的资产销售到另一个公司，而在同一时间以大约相同的价格买回来相同或类似资产。返回到返回的过程是一样的，但有很短的时间滞后。交易是不计划发生在同一时间发生。交换发生时,两家公司彼此几乎相同的资产出售人为地抬高了买方和卖方的收入(Kokoszka，2003）。

奎斯特通讯国际据称是最积极的掉期交易用户.其在网上出售长期资产到另一个载体，并在其他运营商的网络工作中购买相同量的纤维，然后预订合同作为收入。Qwest公司也被指通过销售设备给另一个公司，然后再从另一个公司租赁回来从而促进销售的行为。

3，5 采用强制性的会计准则

1973年美国财务会计准则委员会（FASB）自成立以来在发布了151个会计准则，平均每年发布5个新的标准.通常情况下,美国财务会计准则委员会的准则制定有两到三年的过渡期。之前采取强制措施,但早期采用鼓励措施。

虽然不是所有的企业都受到每个出台标准的影响，但新标准与长期采用窗口相结合相对频率为企业管理者选择采用今年最有利于公司的财务状况提供了一个机会（艾尔斯，1994）。 艾尔斯(1986）提供的经验证据表明,公司通过了财务会计准则(SFAS)第52条“会计报表的外商货币换算”是的早期平均收入每股增加0.38美元。与一些后期采用标准的公司相比，后期采用该标准的企业更小，更接近债务和股息，以及比后采用标准的公司利润要少。

早期采用的会计标准的公司,增加居民收入可能会传达给人们一个公司需要找到尽可能的收入的印象。早起采用者可以降低投资者收益质量的预期。

3，6 自愿性会计变更

盈余管理的另一种方法是从一个普遍接受的核算方法切换到另一个方法.虽然公司不能频繁的变化同一类型的会计准则在企业中的使用，但它有可能在几个不同的会计期间使用几种不同类型的会计准则.

3,7 保守的会计准则

保守的会计方法以为着选择会计换方法保持相对较低的资产的账面值。因此，后进先出法核算存货费用化的研究相对是保守的FIFO（如果库存价格都在上升);开发阶段的支出应该费用化,而不是资本化和摊销.保守的一贯容易高估客户的呆账，销售退货或保修责任也是保守的。

保守的会计准则不仅影响资产负债表上数字的质量,同时也对利润表的盈利报告的质量有影响。当公司增加投资，保守的会计会导致财务报表上的收入 低于企业实际上取得的收入。但这些低收入为管理者创建未记录的储备提供更多的灵活性,在未来的财务报表中也会有更多的收入。管理能增加储备,从而降低收益，通过增加投资，管理者也可以释放储备，并创造额外的收益，随后减少投资（Pnman and Zhang,2002）

3,8 使用衍生工具

根据财务会计准则公报第133“会计衍生工具及套期保值活动”规定，如果该公司拥有的可供

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出售证券公允价值套期，公司持有的未变现的可供出售证券的收益或亏损将不会全面报告在利润表中，它只会在利润表中抵消收益或调整亏损的对冲工具的公允价值的变化。因此，管理者可以通过一个特定的时间内购买对冲工具在来操纵利润。这是为了转化在利润表中反映的未实现收益或亏损.因此，管理者就可以在一点的时间点出售可供出售证券时控制收益或亏损。

4。 模型开发

尽管“盈利质量”这个词被广泛使用,但是没有一个一致认同的定义和普遍接受的方法去测量盈利质量.其中有三种最基本的方法从三个不同的维度来衡量盈利质量.

第一种方法是专注于盈利的变化，因为管理者认为投资者更倾向于平稳增加的收入，因此管理者更加倾向于关注盈利的变化。这种方法是相对缺乏变化的，因为企业有时会伴有更高质量的收入。Leuz（2003）通过测量经营收益的标准差现金业务（较小的比例意味着更多的收入平滑）来计算盈利质量的变化。

第二种方法是Barton和Simko(2002年）提出的，他们的方法更着重于反映期初营业收入余额与资产销售的关系。他们提供了大量经营性净资产的期初余额相对于预订销售惊喜的大量研究性证据。

第三种方法是侧重于营业收入的现金流量。这种测量盈利质量的方法侧重于贴近现金的概念,它是指更高质量的收入，用Penman（2001)所提到的，这是最简单的衡量盈利质量的方法。

该模型将使用这三种方法来衡量企业的盈利质量.这个模型对于不同的企业的测量会有不同的结果，市场资本、员工人数以及许多其他因素都会对这个模型的测量结果产生影响。如果一个行业（公司）根据这三种方法计算出较低的盈利质量，我们就可以确认这个企业在该行业（企业）中存在盈余管理。另一方面,如果企业采用这三种方法计算出来的盈利质量结果不一致,那么公司的盈利质量是值得怀疑的，需要进一步调查和分析。最后，如果有一个行业采用这三种方法计算出来的盈利质量是趋于一致的，那么我们可以确认企业的会计信息反映是真实的，没有任何盈余管理的干扰。

表1 测量盈利质量的三维模型

Leuz（2003）

盈利质量是通过收入的变化来测量的，它等同于营业收入偏差的标准，营业收入的偏差除以偏差产生的现金流量；它的值越小，盈利质量越低.

Barton ＆ Simlo（2002) 盈利质量是通过收入惊喜指标来测量的,它是期初经营性净资产相对与销售来说的；它的值越小盈利质量越高。

Penman（2001）

盈利质量是通过经营现金流量除以净收入来测量的；它的值越小,盈利质量越高

5. 采样和统计结果

本文随机选取一百家在纽约证券交易所上市的公司,其中只有90家公司在华尔街日报提供

1999—2003年期间的数据中有完整的数据。表2中列出的公司的分类数据是根据他们的活动和在模型中使用的变量的均值和标准偏差为依据来计算的。

本研究设计结构主要依据三种不同的方法来测量企业的产业水平和公司水平。这个分析主要是为了测试这三种计算盈利质量的方法在计算同一公司和同一产业的盈利质量时，是否具有一致性，以及是否有强大的证据来证明企业的盈利质量是高还是低。如果这三种测量企业盈利质量的方法直接没有一致性，那么企业的盈利质量将会被标记为有问题的。在这种情况下，盈利质量的测量方法还需要更多的分析和调查，并可能会在某些情况下，采用不同的技术来确认它是高还是低.

表3体现了行业层面的实证研究的结果。如表3所示，当有完整的证据支持时，计算盈利质量

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的三种方法之间是具有一致性的.例如银行业、保险业、投资行业和高科技行业。对于制造业、采矿业，石油和天然气公司的盈利质量是有问题的,是不能被这三种方法来计算和评价的。

表4表明，制造业有13家公司（42％）有较高的盈利质量，1家公司有较低的盈利质量,17家公司(55％)的盈利质量是值得怀疑的，并不能基于此模型的评估，需要进一步的调查和分析。

表2 行业分类和变量描述

行业 制造业

采矿业,石油和天然气

服务业

银行业、保险业和投资

行业

高科技

公司数量 31 9 28 15 7

变量名称 销售 经营收入 净收入 总资产 经营现金流量

平均值 1771269.13 248786.55 128049.99 3904900.73 3390458。2

标准值 365，557 5186.4 423,625 12341846.5 695952.7

表3 实证研究结果：产业化水平 Leuz的方法

行业分类

N

量

总样本 制造业 采矿业,石油和天然气 服务业 银行业、保险业和投资行业 高科技

90 31 9 28 15 7

0。163 1．042 1.014 0.385 0。09 1.107

盈利质量 低 高 高 低 低 高

表4 实证研究结果：公司层面

Barton＆Simlo

的方法 量 2。281 2.031 1。462 0.584 11.40 0.958

盈利质量 低 低 高 高 低 高

Penman的方法 量 5.435 1.236 4。042 5。1 13。952 2。288

盈利质量 低 高 低 低 低 高

总的盈利质量

低 存在问题 存在问题 存在问题 低 高

序号

公司符号

Leuz的方法 量

盈利质量 高 高 高

Barton&Simlo的

方法 量

盈利质量

Penman的方法 量

盈利质量 高 低 高

总的盈利质

量

1 2 3 RPM CSS CAE 1。635 1。719 14。344

A组：制造业 0.836 高 0.7 高 0。991 高

1.928

21.0 2。859 高 存在问题 高

6

湖北大学知行学院本科毕业论文（设计）外文翻译

4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 2 3 4 5

SSD HAN AEP MAG PPL DPL MSC MNC ACV COH AQA COA AZZ CCE INTC SAM CCH DDR DRS AED MON AAA ARA MOT EON BDR SSIT TTG MEF MMR RES EEP BAS GGY GSS CCJ OGE TOO ESC AMR NNN CCC

1.686 0.122 0。471 1.133 1.047 1。090 0.947 52.92 1。687 1.722 1。142 1。362 1.629 1.011 0.967 1.728 1.588 0。303 1。949 0。963 0.159 1.591 2.44 1。270 2.726 0。901 0.537 1.683 1。097 0.402 1。378 1.346 1。4 1.016 1。840 0。497 1.608 1。485 0.498 1。177 0.4 1。860 高 0.805 高 1。139 低 2.045 低 16.561 低 1.995 高 5。515 高 1.553 低 1.930 高 2.716 低 2。256 高 3。506 低 5.351 低 1.130 高 3。2 高 0.409 高 0。199 高 0.639 高 1。3 高 0。571 高 1。803 高 2.602 低 0.522 高 0.041 高 2。2 高 0。812 高 1.998 高 1.532 高 6.248 低 1。552 高 1。949 高 0。524 高 1。702 高 2。345 低 3.509 低 8.184 低 1。521 高 1。268 高 2.010 低 1。353 高 1。7 低 2。169 低 2.169 高 0.9367 高 1。262 高 4。224 低 1.985 高 1.156 高 2.127 高 2。405 低 1。044 低 1。115 高 5。579 低 11。1 低 0.077 高 1.073 高 0.761 B组:采矿业,石油和天然气 高 1.572 高 2.776 低 2。370 低 0。114 高 1.48 高 2.583 高 1。974 高 1。845 高 1。378 高 2。351 高 1.291 高 1.218 高 2.683 低 4.443 低 4。041 低 3。183 高 1.385 高 2.627

C组：服务业

高 0.494 高 1。694 低 1.185 高 0.067 高 1。567 高 1.071 低 11。005 低 1.219 低 1.190 高 7。575

高

低 低 高 高 低 低 高 高 高 高 高 高 低 高 高 低 高 高 高 高 高 高 高 高 低 高 高 高 高 高 高 高 高 低 低 高 高 高 高 高 低

高 低 存在问题 存在问题 存在问题 存在问题 存在问题 高 高 高 存在问题 高 高 存在问题 存在问题 高 存在问题 存在问题 高 存在问题 存在问题 高 存在问题 高 存在问题 存在问题 存在问题 高 高 存在问题 高 高 高 高 存在问题 低 高 高 高 高 存在问题 存在问题

7

湖北大学知行学院本科毕业论文（设计）外文翻译

6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 1 2 3 4

MAN TCN URS CSK RRD DDE LEE ATR AGL BOO LIC WLP UNH AES EE ABT GGI DQE SAL BAY HCA QTH LLL KEY BBT XL BCH JLG CHC MAA BAC BRE UBS ASA NEN FF CBL FFH SAP IMCO BMC MMM

1。478 0.445 1.587 0。232 1。513 1.782 0.197 0.980 0。5 0.817 1.441 1.715 1。577 0.775 2。6 1。252 0。512 0。901 1。045 1.381 1。532 1.712 1.937 0.9411 1.293 1。173 1。211 0.524 0.9 0。507 0。716 0。388 1.743 0。122 0。902 0.002 3.224 1。132 1。935 0，496 1.308 1。433 高 0.317 高 1。069 低 1。688 高 17。550 高 0。755 高 1。237 低 5.7 低 0.128 高 0。673 高 2。968 高 0.774 高 1.144 低 0。437 高 1。5627 高 1。381 高 2.045 低 0.8 高 6.810 低 0。479 高 0。860 高 3.3 低 30。5 高 0/593 高 1.918 高 0.556 高 1.850 低 4.7 低 3。881 高 2。385 低 3。692 高 1.283 高 1。430 低 0。572 高 32。852 低 3.233 低 2.457 高 0.428 高 3.768 高 1。302 高 4。020 高 0。990 高 2.604 高 0。768 高 1.907 高 1.200 高 1。051 D组：银行业、保险业和投资行业 低 0.016 高 1。905 高 16。153 低 0。741 高 5。590 低 7。031 高 12.990 低 0.803 低 0.849 高 1.776 低 16。839 低 2.709 低 3。670 低 3。014 低 18.050 低 0。924 低 7。603 低 1。1 高 28。425 低 1。003 低 25.102 低 0。529 低 3。859 低 1。790 低 38。220 高 0。087 高 6.314 低 2.473 高 3。309 低 3。440

E组：科技业

高 1。065 高 1。608 高 1.315 高 3.851 高 2。015 高 21。468 高 0.914 高 1。630

高

低 高 高 高 高 低 高 低 高 低 高 高 低 低 高 低 高 低 低 高 高 高 高 高 低 高 高 高 低 高 高 高 高 高 高 高 低 高 高 高 高

高 存在问题 高 存在问题 高 高 高 高 存在问题 存在问题 存在问题 高 高 低 存在问题 高 存在问题 存在问题 存在问题 存在问题 高 高 高 高 存在问题 存在问题 存在问题 存在问题 存在问题 低 存在问题 存在问题 存在问题 存在问题 存在问题 存在问题 存在问题 存在问题 高 存在问题 存在问题 高

8

湖北大学知行学院本科毕业论文（设计）外文翻译

5 6 7 DRS ASE ABB 1。949 1。055 1。310 高 高 高 0.253 0。671 1。5 高 高 高 2.010 0。1 3。130 高 高 高 高 高 存在问题

从上表可以知道：采矿业、石油业和天然气行业中，有6家公司（67%)盈利质量较高；1家公司盈利质量较低；2家公司盈利质量是很可疑的。

对于服务行业中，有15家公司(%）盈利质量较高；1家公司盈利质量较低;12家公司(43％）盈利质量是很可疑的。

对于银行、保险和投资行业，有1家公司的盈利质量较高;1家公司盈利质量较低;有13家公司（87％)盈利质量是很可疑的.

对于技术行业有4家公司（占57％）盈利质量较高;3家公司（43％），盈利质量存在问题。 这些结果表明，金融分析师和前对一个企业的盈利质量下结论之前，他们应该从不同的措施和不同的预期方面，采用以上三种方法完整一致的进行分析,否则盈利质量需要更多的调查和研究。

5。 结论

本文对使用不同的方法对不同的行业进行盈利质量分析做了实证性的研究,需要注意的是：因为没有一个统一的定义和统一的方法去衡量企业的盈利质量，一个公司或者一个行业不能仅仅基于技术上的测量而被标记为低盈利质量。

换句话说，一个企业或者一个行业只能通过一个以上的方法测量出来的结果的一致性或者技术测量才能够被判断为高盈利质量或者低盈利质量。

这项研究的结论是，金融分析师和机构为了衡量企业的盈利质量，需要使用一个以上的方法来对企业的盈利质量进行测量，以保证在对公司做出任何纠正行为或者任何决定之前有强大的证据来证明企业的盈利质量状况.

如果一家公司具有低盈利质量，而采用技术的方法发现企业盈利质量较高，那么利益相关者对于公司的盈利质量有一个相关的结论，他们就需要更多的调查和分析企业的盈利质量。

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