3.金融期权
3.1 期权基础
3.1.1 期权概念及特点
期权（Option），是一种选择权，指是一种能在未来某特定时间以特定价格买入或卖出一定数量的某种特定商品的权利。它是在期货的基础上产生的一种金融工具，给予买方（或持有者）购买或出售标的资产(underlying asset)的权利。
期权的持有者可以在该项期权规定的时间内选择买或不买、卖或不卖的权利，他可以实施该权利，也可以放弃该权利，而期权的出卖者则只负有期权合约规定的义务。
【期权特点】
1、买方要想获得权利必须向卖方支付一定数量的费用(指权利金)。
2、期权买方取得的权利是在未来的。或在未来一段时间内(指美式期权)，或在未来某一特定日期(指欧式期权)。
3、期权买方在未来的买卖标的物是特定的。
4、期权买卖双方的权利义务不对称。买方（多头）有权利无义务，卖方（空头）有义务无权利。
3.1.2 期权类型
3.1.2.1 看涨和看跌，美式、欧式和百慕大式
看涨期权又称认购期权、买进期权、购买期权、买方期权、买权、延买期权，或敲进期权。看涨期权是指在协议规定的有效期内，协议持有人按规定的价格和数量购进股票的权利。
看跌期权又称认沽期权、卖出期权、出售期权、卖权选择权、卖方期权、卖权、延卖期权或敲出期权：是指期权的购买者拥有在期权合约有效期内按执行价格卖出一定数量标的物的权利。
以期权行使方式来说，在国际上通常有三种:一是美式期权，二是欧式期权，三是百慕大期权。
美式期权：买方可以在到期日或之前任一交易日提出执行权利的期权。很容易发现，美式期权的买方“权利”相对较大。美式期权的卖方风险相应也较大。因此，同样条件下，美式期权的价格也相对较高。
欧式期权：即是指买入期权的一方必须在期权到期日当天才能行使的期权。
百慕大期权（Bermuda option）：一种可以在到期日前所规定的一系列时间行权的期权。比如，期权可以有3年的到期时间，但只有在3年中每一年的最后一个月才能被执行，它的应用常常与固定收益市场有关。
3.1.2.2 现货期权和期货期权，商品期权和金融期权
现货期权（Physical Option）是以现货为标的资产的期权；
期货期权(期货期权(Option on futures))是以期货为标的资产的期权。
商品期权(commodity options)：是指标的物为实物的期权，如农产品中的小麦、大豆、豆粕，金属中的黄金、白银、铜等。
金融期权（financial option）：是指以金融商品或金融期货合约为标的物的期权交易。
3.1.2.3 其它期权类型
根据交易所是否集中及合约是否标准化，可以分为场内期权和场外期权。
按照其最终收益对原生资产价格路径的依赖程度，可将路径相关期权分为两大类：一类是其最终收益与在有效期内原生资产价格是否达到某个或几个约定水平有关，称为弱路径相关期权；另一类期权的最终收益依赖于原生资产的价格在整个期权有效期内的信息，称为强路径相关期权。
弱路径相关期权中最典型的一种是关卡期权(barrier option)。严格意义上讲，美式期权也是一种弱路径相关期权。
强路径相关期权主要有两种：亚式期权(Asian option)和回望期权(lookback option)。
3.1.3 期权要素及合约主要条款
3.1.3.1 标的资产、权利金、行权价、保证金
标的资产：指期权合约中约定的资产，称为标的资产(Underlying Assets)或基础资产。
是指期权持有人行使权利可买进或卖出的金融工具或商品。
行权价：期权行使价（Strike Price 或 Exercise Price），在行使期权时，用以买卖标的资产的价格。
权利金（Premium）：期权合约的价格。权利金是期权的买方为获取期权合约所赋予的权利而必须支付给卖方的费用，其多少取决于敲定价格、到期时间以及整个期权合约。对期权的卖方来说，权利金是卖出期权的报酬，也就是期权交易的成交价。
期权保证金：在期权交易中，买方向卖方支付一笔权利金，买方获得了权利但没有义务，因此除权利金外，买方不需要交纳保证金。对卖方来说，获得了买方的权利金，只有义务没有权利，因此，需要交纳保证金，保证在买方执行期权的时候，履行期权合约。
3.1.3.2 有效期、最后交易日和到期日等
期权的有效期，是指期权合约中约定的期权权利存续期间。
期权的最后交易日：期权在市场上可进行交易的最后一天，如沪深300股指期权合约最后交易日为各合约到期月份的第三个星期五。
期权的到期日：通常指的是期权有效期的最后一天，沪深300股指期权合约的到期日与最后交易日相同。
3.2. 期权市场和股指期权的发展
3.2.1 场内市场和场外市场
期权的场内市场，通常指的是交易所市场，是指从事期权交易的集中性的交易场所。这种期权交易的期权合同都是标准化的，所有合同要素都是由交易所制定；只有交易所会员才有权成交，非会员不得直接参与。
期权的场外市场，又叫柜台市场，是期权交易的非集中性交易场所，且其中的期权合约是非标准化的，条款较为灵活，一般根据买卖双方的实际约定。
3.2.2 期权市场的做市商制度
期权的做市商制度：是指在期权市场上，由具备一定实力和信誉的金融机构作为特许交易商，不断地向公众投资者报出某些特定期权的买卖价格， 并在该价位上接受公众投资者的买卖要求，以其自有资金和期权头寸与投资者进行交易。做市商通过这种不断买卖来维持期权市场的流动性，满足公众投资者的投资需求。
3.2.3 股指期权市场及发展
股指期权市场：是指交易股票指数期权的金融市场，在该市场中，期权买方付给期权卖方一笔期权费（权利金），以取得在未来某个时间，以某种价格水平，买进或卖出某种基于股票指数的标的物的权利。
股指期权市场发展：
1983年3月，芝加哥期权交易所（CBOE）推出了全球第一只股指期权产品—CBOE-100指数期权（后更名为标普100指数期权），同年7月，CBOE上市了标普500指数期权。股指期权产品一经诞生，由于其具有覆盖面广、应用便捷、市场需求大等特点，
市场影响力迅速提升，现已成为全球场内衍生品市场最为活跃的产品之一。
在CBOE推出股指期权获得成功之后，全球其他成熟市场和新兴市场均先后推出了股指期权产品。根据FIA的统计数据，截至2012年底，全球已经有20多个国家和地区的40家交易所上市了股指期权产品。目前，全球GDP及股票市值排名前20的国家和地区，除中国大陆以外均推出了股指期权产品，一些新兴转轨经济体和金砖国家或地区，如：韩国、巴西、俄罗斯、印度、波兰、台湾、以色列等也都成功上市了股指期权。
在地域表现方面，韩国KOSPI200股指期权以年交易约37万张合约占据了近70%的全球股指期权市场份额，其余亚洲国家的股指期权交易的增速也非常显著，印度地区占据了全球份额近15%。在美洲市场，主要由芝加哥期权交易中心主导的股指期权额增速达7%。欧洲、非洲及中东地区，各地的股指期权品种则表现较平淡。
目前，无论是成熟市场还是新兴市场，股指期权已被各类机构投资者广泛用来进行风险管理、资产配置和产品创新。
3.3. 期权交易
3.3.1 期权头寸
3.3.1.1 买进看涨期权（看涨期权多头）、卖出看涨期权（看涨期权空头）
看涨期权多头：支付一定权利金，购进看涨期权的投资者。
看涨期权空头：收取一定权利金，出售看涨期权的投资者。
3.3.1.2 买进看跌期权（看跌期权多头）、卖出看跌期权（看跌期权空头）
看跌期权多头：支付一定权利金，购进看跌期权的投资者。
看跌期权空头：收取一定权利金，出售看跌期权的投资者。
3.3.2 期权建仓和头寸了结
3.3.2.1 建仓
期权建仓，是指期权投资者参与期权交易，从而持有某种类型期权头寸。
3.3.2.2 买方头寸了结和了结后持仓
买方头寸了结：买方头寸了结主要有三种方式，平仓、行权或过期自动作废。
了结后持仓：是指期权行权后所持有的标的物资产头寸。
3.3.2.3 卖方头寸了结和了结后持仓
卖方头寸了结：卖方头寸了结主要有三种方式，平仓、被行权或多头放弃行权。
了结后持仓：是指期权行权后所持有的标的物资产头寸。
3.3.2.4 行权与交割流程
行权流程：买方在规定的时间内，通过交易所会员向交易所提出行权申请，符合行权规定的持仓未提出放弃行权申请的，由交易所自动行权。
交割流程：参与行权的多空双方，在交易所及相关机构的协助下，进行期权标的物的实物划转或现金划转。
3.3.3 期权基本交易制度
3.3.3.1 保证金制度
期权保证金制度：在期权交易中，为了保证期权卖方（空头）有能力履行行权等义务，而对期权卖方收取一定比例金额的制度。
3.3.3.2 涨跌停制度
涨跌停板制度：是指期权合约在一个交易日中的成交价格不能高于或低于以该合约上一交易日结算价为基准的某一涨跌幅度，超过该范围的报价将视为无效，不能成交。
3.3.3.3 行权与交割制度
期权行权制度：根据期权合约约定的权利事项，期权买方主动行使权利、卖方被动履行义务的相关规定。
期权交割制度：对期权合约中规定的标的物资产，按照合同约定进行移交的相关规定。
3.4 期权价格及影响因素
3.4.1 期权的权利金、内在价值和时间价值
期权的权利金：Premium，是期权的买方为获取期权合约所赋予的权利而必须支付给卖方的费用，其多少取决于敲定价格、到期时间以及整个期权合约。
期权内在价值：intrinsic value，是指期权价值中直接受标的物市价（S）与执行价格(X)之差决定的部分价值。看涨期权的内在价值为max（S-X，0），看跌期权的内在价值为max（X-S,0）。
期权时间价值： Time value，也称外在价值，是指期权合约的购买者为购买期权而支付的权利金超过期权内在价值的那部分价值，即时间价值=期权价值-期权内在价值。
3.4.2 实值期权、虚值期权和平值期权
按照内在价值与0的关系，可将期权分为实值期权、虚值期权和平值期权。
内在价值>0的期权，为实值期权。当看涨期权的S>X时，为实值期权。当看跌期权的S 内在价值=0的期权，为平值期权。 3.4.3 期权价格的影响因素 3.4.3.1 标的资产价格、行权价格 标的资产价格（S）和行权价格（X）对期权价格的影响反映在两个方面：一方面是在内在价值方面。当标的资产价格与行权价格不相等时，会直接影响期权权利金价格。另一方面，在时间价值方面，两者差额也有着显著影响。特别是当S=X时，即平值期权状态，时间价值最大。 3.4.3.2 标的资产价格波动率 标的资产价格波动率（volatility）对期权的时间价值有着重要影响。波动率越大，期权时间价值越大。 3.4.3.3 无风险利率 无风险利率（i）对期权价格的影响主要体现在时间价值上。利率越高，看涨期权的价值越大，看跌期权价值越小。 3.4.3.4 红利 对于可能产生红利的资产为标的物的期权（如股票、股指期权）来说，红利的发放，会降低未来股价，从而压制看涨期权价值，提振看跌期权价格。 3.4.3.5 剩余期限 在其他要素既定的情况下，剩余期限越长，期权的时间价值越大，从而期权的权利金越高；反之，则越低。 3.4.4 期权价格的上下限 看涨期权价格的上限是标的资产价格(S)，下限是其内在价值； 看跌期权价格的上限是执行价格（X），下限是其内在价值。 3.4.5 期权的平价关系 考虑以下两个组合： 组合A：一个欧式看涨期权与Xe –rT的现金。 组合B：一个欧式看跌期权与一股股票。 在T时刻，组合A与组合B的价值均为：max(ST，X) 在0时刻，两者价值也应相等。否则，两个组合就不会同时存。因此， 既有P-C-P期权评价关系： CXe3.4.6 期权的价格特征 -rTPS 期权价格受到以下几个因素影响：标的物资产价格、执行价格、到期时间、波动率、无风险利率、红利发放。各影响因素对期权价格的作用如下： 期权价格还有其他特征，比如期权价格具有上下限，以及美式期权的价格不低于同等条件下欧式期权的价格。 3.5 期权策略、特点、损益和风险分析 3.5.1 单一期权策略 3.5.1.1 买入看涨期权、买入看跌期权 买入看涨期权的特点是损失（风险）有限（权利金），收益无限。损益分布图如下： 买入看跌期权的特点是损失（风险）有限（权利金），收益无限。损益分布图如下： 3.5.1.2 卖出看涨期权、卖出看跌期权 卖出看涨期权的特点是收益有限（权利金），损失（风险）无限。损益分布图如下： 卖出看跌期权的特点是收益有限（权利金），损失（风险）无限。损益分布图如下： 3.5.2 期权组合策略 3.5.2.1 期权和期货、现货组合策略：包括备兑看涨期权组合（Covered Call）、保护性看跌期权组合（Protective Put）、转换组合（Conversion）、反转组合（Reversals） 备兑看涨期权组合（Covered Call）： 包括期权与期货的备兑看涨组合，以及期权与现货的备兑看涨组合。前者是指在拥有期货多头头寸的前提下，卖出看涨期权，以收取一定权利金；后者是指在拥有现货头寸的前提下，卖出看涨期权，以收取一定权利金。 保护性看跌期权组合（Protective Put）： 是指买入标的资产（现货或期货）后，为降低标的资产价格下跌的风险或为锁定收益而买入看跌期权的策略。对于持有标的资产的投资者来说，使用此策略可以事先锁定出售标的资产的价格，此策略的损益结构与持有看涨期权多头相似。 转换组合（Conversion）： 是指由买入看跌期权，与卖出同一执行价格的看涨期权的组合。本质上，相当于持有单边的期货空头头寸。 反转组合（Reversals）： 全称“反向转换组合”，与转换套利的做法相反——买进一手看涨期权，卖出一手交割月份和敲定价格都相同的看跌期权，再卖出一手与期权敲定价格相近，到期日相同的期货合约（期货合约的到期月份要与期权到期月份相同，在价格上与期权执行价格接近） 3.5.2.2 期权价差策略：包括牛市价差策略、熊市价差策略、蝶式价差策略、跨期价差组合等 牛市价差策略：由两个同一标的资产、相同到期日的期权构成——买入低执行价的看涨（看跌）期权，卖出高执行价看涨（看跌）期权。 熊市价差策略：由两个同一标的资产、相同到期日的期权构成——买入高执行价的看涨（看跌）期权，卖出低执行价看涨（看跌）期权。 蝶式价差策略：由三个同一标的资产、相同到期日、不同执行价格的期权头寸构成——购买一个较低执行价格X1 的看涨期权和一个较高执行价格X3 的看涨期权，同时出售两个中间执行价格X2 的看涨期权。（X1、X2、X3之间行权价差相同） 跨期价差策略：由两个相同标的物、相同执行价格、不同到期日的期权构成——卖出一个到期日较早的看涨期权，同时买入一个行权价相同但到期日较晚的看跌期权。 3.5.2.3 跨式组合和宽跨式组合等 跨式组合：指买入一份看涨期权的同时买入一个行权价和到期日相同的看跌期权。 宽跨式组合：也叫异价对敲或勒束式期权组合，是指同时买进或卖出相同标的资产、相同到期日，但不同执行价格的看涨期权和看跌期权。 3.5.2.4 期权套利策略 期权套利策略：期权套利策略，是指通过同时买入或卖出不同看涨期权、看跌期权、期货以及现货来构造无风险或低风险组合,并赚取其中的价差。 3.6 期权定价 3.6.1 风险中性定价原理 风险中性理论（又称风险中性定价方法，Risk Neutral Pricing Theory ）表达了资本市场中的这样的一个结论：即在市场不存在任何套利可能性的条件下，如果衍生证券的价格依然依赖于可交易的基础证券，那么这个衍生证券的价格是与投资者的风险态度无关的。这个结论在数学上表现为衍生证券定价的微分方程中并不包含有受投资者风险态度的变量，尤其是期望收益率。 风险中性价原理是约翰·考克斯(John Carrington Cox)和斯蒂芬·罗斯（Stephen A. Ross）于1976年推导期权定价公式时建立的。由于这种定价原理与投资者的风险制度无关，从而推广到对任何衍生证券都适用，所以在以后的衍生证券的定价推导中，都接受了这样的前提条件，就是所有投资者都是风险中性的，或者是在一个风险中性的经济环境中决定价格，并且这个价格的决定，又是适用于任何一种风险志度的投资者。 关于这个原理，有着一些不同的解释，从而更清淅了衍生证券定价的分析过程。首先，在风险中性的经济环境中，投资者并不要求任何的风险补偿或风险报酬，所以基础证券与衍生证券的期望收益率都恰好等于无风险利率；其次，正由于不存在任何的风险补偿或风险报酬，市场的贴现率也恰好等于无风险利率，所以基础证券或衍生证券的任何盈亏经无风险利率的贴现就是它们的现值；最后，利用无风险利率贴现的风险中性定价过程是鞅（Martingle）。或者现值的风险中性定价方法是鞅定价方法（Martingale Pricing Technique）。 3.6.2 期权定价模型 3.6.2.1 二叉树模型 1979年， 罗斯等人使用一种比较浅显的方法设计出一种期权的定价模型， 称为二项 式模型(Binomial Model)或二叉树法(Binomial tree)。 二项期权定价模型由考克斯（J.C.Cox）、罗斯（S.A.Ross）、鲁宾斯坦（M.Rubinstein）和夏普（Sharpe）等人提出的一种期权定价模型，主要用于计算美式期权的价值。其优点在于比较直观简单，不需要太多数学知识就可以加以应用。 二项期权定价模型假设股价波动只有向上和向下两个方向，且假设在整个考察期内，股价每次向上(或向下)波动的概率和幅度不变。模型将考察的存续期分为若干阶段，根据股价的历史波动率模拟出正股在整个存续期内所有可能的发展路径，并对每一路径上的每一节点计算权证行权收益和用贴现法计算出的权证价格。对于美式权证，由于可以提前行权，每一节点上权证的理论价格应为权证行权收益和贴现计算出的权证价格两者较大者。 假定到期且只有两种可能，而且涨跌幅均为10%的假设都很粗略。修改为：在T分为很多小的时间间隔Δt，而在每一个Δt，股票价格变化由S到Su或Sd。如果价格上扬概率为p，那么下跌的概率为1-p。 股价上涨后价格股价下跌后价格erT-dudp股价原价格股价原价格u-d，P为风险中性状态下股价令，，则有 上涨的概率。 因此，有基于一步二叉树模型的期权定价公式： pfu（1-p）fdferT 同理，两步二叉树、多步二叉树公式以此类推。 3.6.2.2 布莱克－斯科尔斯(Black-Scholes)模型 布莱克－斯科尔斯(Black-Scholes)模型提出了7个重要的假设： （1票价格行为服从对数正态分布模式； （2）期权有效期内，无风险利率和金融资产收益变量是恒定的； （3）市场无摩擦，即不存在税收和交易成本，所有证券完全可分割； （4）金融资产在期权有效期内无红利及其它所得(该假设后被放弃)； （5）该期权是欧式期权，即在期权到期前不可实施。 （6）不存在无风险套利机会； （7）证券交易是持续的； （8）投资者能够以无风险利率借贷。 其中，最重要的是无套利和可复制。 在满足上述假定的前提下，可得： -rTCSN（d）-XeN（d2）1欧式看涨期权价格 -rTPXeN（-d2）-SN（-d1）欧式看跌期权价格 其中： 12ln（S/X）σ（T-t）2d1σT-t 12ln（S/X）-σ（T-t）2d2d1-σT-tσT-t 3.6.2.3 期权定价的其他方法 期权定价的其他方法包括：树形方法、蒙特卡洛模拟、有限差分方法、神经网络方法等。 3.7 希腊字母及在风险管理中的应用 3.7.1 希腊字母及特点 期权希腊字母主要包括以下几个： Delta 表示期权价格对标的资产价格变化的敏感性，即标的资产价格变动一个单位时期权价格的变化率。看涨期权的Delta ~[0，1]之间，看跌期权的Delta~[-1，0]。实值期权的Delta绝对值较大，且随着实值程度的增加而趋向于1，表示其价值受标的价格的影响越大；平值期权的Delta绝对值约为0.5；虚值期权的Delta绝对值较小，且随着虚值程度的增加而趋向于0。 Gamma 表示期权Delta 对标的资产价格变化的敏感性，即标的资产价格变动一个单位时期权Delta的变化率。看涨、看跌期权的Gamma 均为正值。 Theta 表示期权价格对期权到期时间变化的敏感性，通常指期权到期时间变动一天时期权价格的变化率。一般而言，期权的Theta 为负，平值期权的Theta 绝对值相对较大。随着期权到期时间的减少，平值期权的Theta 加速减小，实值、虚值期权的Theta 将逐渐趋近于0。 Vega 表示期权价格对标的资产波动率变化的敏感性，通常指标的资产波动率变动一个百分点时期权价格的变化率。在期权交易中，标的资产波动增加，期权价格也会随之增加，因此Vega 为正。平值期权的Vega 相对较大。 Rho 表示期权价格对利率变化的敏感性，通常指利率变动一个百分点时期权价格的变化率。随着利率上升，看涨期权的价格增加，看跌期权的价格减小。 3.7.2 希腊字母在风险管理中的应用 在实际的期权风险控制中，期权价格可以分解为如下形式： Delta值的运用——Delta中性套期保值 (Delta Hedging)：如果投资者希望对冲期权或期货头寸的风险,Delta 就是套期保值比率.只要使头寸的整体 Delta值保持为0. 就建立了一个中性的套期策略。 Gamma值等于对冲值Delta值的变化量除以标的资产价格的变动量。对投资者而言，Gamma值越大，Delta值因标的资产价格变化而改变的幅度也就越大。当处于虚值状态的期权变成平值期权时，其Gamma值达到最高。在其他条件不变的情况下，理论上期权的价格将出现较大的升幅，投资回报相对较大。反之，投资者可能遭受较大的损失。 期权多头部位的Vega都是正数, 期权空头的Vega都是负数。如果投资者持有的期权头寸的Vega值为正数，将会从标的资产波动率的上涨中获利，反之，则希望价格波动率下降。对于Delta中性的部位，就可以不受标的资产价格的影响，而从价格波动率的变化中寻找盈利机会。当期权处于平值状态时，Vega值最大；当期权处于较深的虚值或实值状态时，Vega值接近于零。 在风险管理中，Theta值可以用来衡量权证的时间价值的折损的速度。Theta的数值 通常为负值，其绝对值会随时间消逝而变大，也就是说愈接近到期日，权证的时间价值消失的速度会愈快，最后到期时权证的时间价值应等于0。 市场为期权定价时，往往采用期货价，而非现货价。期货价包含现货价及持有成本。持有成本即标的资产在截至期权到期日前的总融资成本，而融资成本则主要受利率所影响。一般来说，期权买方的Rho是正的，随着无风险利率的增大，执行价格会下降，期权价值则会增加。在其它因素不变的前提下，距离到期日的时间越长，期权的Rho就越大。 综上，通过计算期权的希腊字母值即可估计出期权价值随标的价格、离到期日时间、波动率和利率的变化所造成的损益预期，能合理地分解并较为准确地量化期权的各类风险，对投资者结合自身的风险承受能力和投资偏好进行期权投资起着至关重要的作用。 3.8 波动率及波动率交易 3.8.1 波动率 3.8.1.1 波动率类型 波动率是用来描述股票、期货等期权的标的资产价格变化速度的指标。期权这一衍生工具的波动率，主要有两类： 一是历史波动率，它是基于对标的资产在过去历史行情中价格变化的统计分析得出的。 二是隐含波动率，它是期权市场对标的资产在期权存续期内波动率的预测，由于在期权交易中受市场买卖力量的影响，隐含波动率与历史波动率必然会有所差异。 3.8.1.2 波动率特征 第一，标的资产的波动率取样期间越短，波动率变化越大，取样期间越长，波动率愈稳定（即volatility cone）。 第二，短期波动率有向长期波动率均值回归的要求。 3.8.1.3 波动率计算 历史波动率：对标的资产过去一段时间价格标准差进行计算，即为历史波动率。 隐含波动率的计算：根据B-S期权定价模型，期权价格与五个基本参数（St，X，r，T-t和σ）之间呈现定量关系。因此，只要知道期权的实际市场价格，以及前4个基本参数，作为已知量代入期权定价模型，就可以从中解出惟一的未知量σ，其大小就是隐含波动率。 3.8.2 波动率微笑 波动率微笑（Volatility smiles)：指期权隐含波动率(implied volatility)与执行价格（strike price）之间的关系。具有相同到期日和标的资产而执行价格不同的期权，其执行价格偏离标的资产现货价格越远，隐含波动率越大。 3.8.3 波动率交易 波动率交易：对于投资者来说，期货市场上除了牛熊市之外，更多的时间处于一种无法辨别价格走势或者价格没有大幅变化的状况。波动率交易策略的产生成为必然，该策略可以根据对市场未来波动率的大小判断进行相应的组合交易，而无需判断标的物资产价格的运动方向。 因篇幅问题不能全部显示，请点此查看更多更全内容