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债券融资方式的特点及其比较
一、债券融资品种定义介绍
（一）中小企业私募债
中小企业私募债是我国中小微企业在境内市场以非公开方式发行的， 发行利
率不超过同期银行贷款基准利率的 3 倍，期限在 1 年（含）以上，对发行人没
有净资产和盈利能力的门槛要求，完全市场化的公司债券。
（二）公司债
公司债是指上市公司依照法定程序发行、 约定在一年以上期限内还本付息的 有价证券。是由证监会监管的中长期直接融资品种。
承诺于指定到期日向债权人
无条件支付票面金额，并于固定期间按期依据约定利率支付利息。
1、企业性质：上市公司。
2、规模：现由于申报企业多，实际操作中企业净资产应在 15 亿元以上。 3、盈利： 2007 年前三个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券一 年的利息。
4、评级：经资信评级机构评级，债券信用级别良好。
5、募集资金投向：由公司根据经营需要确定，筹集资金可用于固定资产投 资、技术更新改造、调整公司负债结构、偿还银行贷款、补充流动资金、支持公 司并购和资产重组等等。
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6、担保：发债企业需由金融机构或上级母公司
(主要投资主体 )提供担保。 （三）企业债
企业债是由中央政府部门所属机构、 国有独资企业或国有控股企业发行的债
券，它对发债主体的限制比公司债窄。
（四）中票 & 短融
1、中期票据
是指具有法人资格的非金融企业在银行间债券市场按照计划分期发行的，
约
定在一定期限还本付息的债务融资工具。
( 英文简称： MTN ， Medium-term
Note )
产品解析：
1．发行主体：非金融企业
2．发行规模：待偿还余额不得超过企业净资产的
40% 。
3．发行期限：未有硬性规定，从已发行的中期票据看，大多数集中在
3-5
年。
4．募集资金用途：应用于企业生产经营活动，并在发行文件中明确披露具
体资金用途，在存续期内变更募集资金用途应提前披露。
5．发行注册方式：一次注册，一次或分期发行，一般按企业信用发行，无
需抵押、担保。
2、短融
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是指具有法人资格的非金融企业在银行间债券市场发行的，
约定在 1 年内还
本付息的债务融资工具。 （英文简称： CP，Commercial Paper ）
与中票的产品解析比较，不同点在于发行期限：
1 年以内，根据交易商协会
指引，一般标准期限为 3 、6、9 或 12 个月。
3、中小企业集合票据
产品定义：是指 2 个（含）以上、 10 个（含）以下具有法人资格的中小非
金融企业，在银行间债券市场统一产品设计、统一券种冠名、统一信用增进、统
一发行注册方式共同发行的，约定在一定期限还本付息的债务融资工具。
产品解析：
1．发行主体：中小非金融企业，可由
2-10 家中小企业组成，参与主体之
间的法律关系清晰， 各企业的偿付责任明确。 允许发行企业独立负债并按负债数
额享有权利， 承担相应义务。 发行企业之间需根据承担的责任不同， 明确约定彼
此之间的法律关系，如连带责任、部分连带责任、独立负债等。
2．发行规模：单只不超过 10 亿元，单个发行企业不超过
2 亿元，单个企
业不超过其净资产 40% 。
3．发行期限：未有硬性规定， 主承销商和发行企业结合市场环境协商确定，
一般按 3、 6、 9 月或 1 年（含）以上以年为单位的整数期限。
4．募集资金用途：企业发行中小企业集合票据募集的资金应用于符合国家
相关法律及政策要求的企业生产经营活动。
5．发行注册方式：一次注册、一次发行
6．偿债保障措施：从目前已发行的情况看，集合票据需要安排包括信用增
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进、资金偿付安排等偿债保证措施。
（五）非公开定向债务融资工具（私募债券）
非公开定向债务融资工具 （PPN ，private placement note
，下称“定向工
具”），是指具有法人资格的非金融企业，向银行间市场特定机构投资人发行债
务融资工具，并在特定机构投资人范围内流通转让的行为。
在银行间市场以非公
开定向发行方式发行的债务融资工具称为非公开定向债务融资工具。
其发行方式
具有灵活性强、发行相对便利、信息披露要求相对简化、 适合投资者个性化需求、
有限度流通等特点。
1、发行主体：非金融企业
2、定向投资人：由发行人和主承销商在定向工具发行前遴选确定
3、发行规模：不受不得超过净资产
40% 的限制
4、信息披露：简单，只需向定向投资人披露信息，无需履行公开披露信息
义务，披露方式可协商约定。
5、方案灵活：由于采取非公开方式发行，利率、规模、资金用途等条款可
由发行人与投资者通过一对一的谈判协商确定。
6、发行期限：未有硬性规定，目前现有的最短为
6 个月，最长为 5 年。 二、各种债券融资品种比较
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非金融企业非公开定
中票& 短融
向发行债务融资工具
中小企业私募债 公司债 企业债 创业板私募债
（PPN ）
银行间市场交
发改委
银行间市场交易商协 会
监管机构
交易所
证监会
证监会
易商协会
审核方式 备案制 核准制 核准制 注册制 注册制 备案制
符合工信部 《中小 企业划型标准规
定》的中小微、非
发行人条件
上市公司
上市企业 （上交所 规定不包括金融、
非上市公司、
具有法人资格
具有法人资格的非金 融企业
创业板公司
企业 的非金融企业
地产企业）
发行方式 非公开发行 公开发行 公开发行 公开发行 非公开发行 非公开发行
投资者数量
<=200 人
限制
无
无
无
无
<=10 人
审核时间 10 天之内 1 个月左右 6 个月左右 3 个月左右 —— ——
注册后 6 个月内
核准后 6 个月
完成首期发行；
注册 2 个月内
注册后 6 个月内完成首
完成首期发
内完成；不可
注册后 6 个月内
备案后 6 个月内
发行时间
完成首期发行； 可
期发行；可分期发行；
完成；可分期发行
可在 2 年内分多
分期发行
次发行
行；可在 2 年
注册有效期 2 年
内分多次发行
在 2 年内分多次
发行
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未具体要求，
一般要求归属
一般要求归属母
一般要求归属母
但实践中一般
母公司净资产
净资产要求
无
公司净资产大于
——
公司净资产大于
要求高于企业
大于12亿
12 亿
12 亿
债
最近三年持续
最近三年持续盈
最近三年持续盈
盈利，三年平
利，三年平均可
盈利能力要
利，三年平均可分
——
无
求
均可分配利润
分配利润足以支
未具体要求
配利润足以支付
足以支付债券
付债券一年利息
债券一年利息
一年利息
评级及审计
不强制要求评级；
需评级； 3 年财
需评级； 3 年
需评级；3 年财
需评级； 3 年财务
——
要求 2 年财务需审计 务需审计 财务需审计 务需审计
需审计
不超过企业净资
无限制
不超过企业净
不超过企业净
不超过企业净资
——
发行规模
产的 40% 资产的 40% 资产的 40%
产的 40%
1 年以上（深交
中票为中期
发行期限 所）；3 年以下（上 一般为中期 一般为中长期 3-5 年；短融 —— 一般为中期
交所）
为 1 年内
私募债“合格投
银行间市场特定机构
目前阶段创业板
银行间市场机
银行间市场机
资者”，包括 (一 )
投资者要求
交易所投资人
经有关金融监管
投资人。定向投资人，
公司非公开发行 债券在发行对象
构投资人和交
构投资人
指具有投资定向工具
易所投资人
部门批准设立的
的实力和意愿、了解该 数量、发行方式等
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金融机构； (二 )上 定向工具投资风险、 具 方面参照非公开 述金融机构面向 备该定向工具风险承 发行股票的有关 投资者发行的理 担能力并自愿接受交 规定
财产品； (三 )注册 易商协会自律管理的
资本不低于人民 机构投资人， 由发行人
币 1000 万元的企 和主承销商在定向工
业法人； (四 )合伙
具发行前遴选确定
人认缴出资总额
不低于人民币
5000 万元，实缴
出资总额不低于
人民币 1000 万元
的合伙企业； (五 )
经本所认可的其
他合格投资者。 上
交所还对个人投
资者条件进行了
限制；深交所规定
发行人的董事、 监
事、高级管理人员
及持股比例超过
5% 的股东，可参
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与本公司发行私
募债券的认购与
转让
交易所固定收益
不进行公开转让，
综合平台（上交
在《定向发行协议》约
银行间市场、
所）、综合协议交
流通方式
易平台（深交所） 、
交易所
交易所
流通转让
深交所有计划为
交易场所和
银行间市场 定的定向投资人之间
此类债券提供一
定的转让服务
证券公司
三、其他融资方式
1、银行贷款
2、股权融资 3、融资租赁
4、P2P 融资（小额信贷）
可编辑
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