２ 年第ｓ期 ｄｏｉ：１０．３９６９／ｊ．ｉｓｓｎ．１０００—７６９５．２０１２．０８．０２７ 一… 麓 。… Ｒ ＩＰＯ公司利润质量影响因素的实证分析 蒋红，孔荣，戴薇 （西北农林科技大学经管学院，陕西杨凌７１２１００） 摘要：在我国资本市场为弱势有效性市场的前提下，运用因子分析法，Ｌｏｇｉｓｔｉｃ回归模型对影响ＩＰＯ公司利润质 量的因素进行了实证分析。分析结果表明每股经营现金净流量，税后利润增长率对ＩＰＯ公司的利润质量有显著 的正向影响，流动比率，速动比率，资产负债率，每股现金比率对ＩＰＯ公司的利润质量有显著的负向影响，而 存货周转率，扣除非经常性损益后的净利润，营业利润率，每股收益，净资产收益率对利润质量的影响不显著。 关键词：ＩＰＯ公司；利润质量；实证分析 中图分类号：Ｆ８３０．９１ 文献标识码：Ａ 文章编号：１０００—７６９５（２０１２）０８—０ｌ１１—０４ Ａｎ Ｅｍｐｉｒｉｃａｌ Ｓｔｕｄｙ ｏｎ Ｆａｃｔｏｒｓ Ｉｎｆｌｕｅｎｃｉｎｇ ｔｈｅ Ｐｒｏｆｉｔ Ｑｕａｌｉｔｙ ｏｆ口ｏ Ｃｏｍｐａｎｉｅｓ ＪＩＡＮＧ Ｈｏｎｇ，ＫＯＮＧ Ｒｏｎｇ，ＤＡＩ Ｗｅｉ （Ｃｏｌｌｅｇｅ ｏｆ Ｅｃｏｎｏｍｉｃｓ ａｎｄ Ｍａｎａｇｅｍｅｎｔ，Ｎｏｒｔｈｗｅｓｔ Ａ＆Ｆ Ｕｎｉｖｅｒｓｉｔｙ，Ｙａｎｇｌｉｎｇ ７１２１００，Ｃｈｉｎａ） Ａｂｓｔｒａｃｔ：Ｂａｓｅｄ ｏｎ ｒｅｇａｒｄｉｎｇ ｔｈｅ ｃａｐｉｔａｌ ｍａｒｋｅｔ ａｓ ｔｈｅ ｗｅａｋ ｆｏｒｍ ｍａｒｋｅｔ，ｔｈｉｓ ｐａｐｅｒ ａｎａｌｙｚｅｓ ｔｈｅ ｆａｃｔｏｒｓ ｗｈｉｃｈ ｉｎｆｌｕｅｎｃｅ ｔｈｅ ｐｒｏｆｉｔ ｑｕａｌｉｔｙ ｏｆ ＩＰＯ ｃｏｍｐａｎｉｅｓ．Ｔｈｅ ｒｅｓｕｌｔｓ ｓｈｏｗ ｔｈａｔ ｎｅｔ ｏｐｅｒａｔｉｎｇ ｃａｓｈ ｆｌｏｗ ｐｅｒ ｓｈａｒｅ ａｎｄ ａｆｔｅｒ—ｔａｘ ｐｒｏｆｉｔ ｇｒｏｗｔｈ ｒａｔｅ ｈａｖｅ ａ ｓｉｇｎｉｉｆｃａｎｔ ｐｏｓｉｔｉｖｅ ｉｎｆｌｕｅｎｃｅ ｏｎ ｔｈｅ ｐｒｏｆｉｔ ｑｕａｌｉｔｙ ｏｆ ＩＰＯ ｃｏｍｐａｎｉｅｓ；ｃｕｒｒｅｎｔ ｒａｔｉｏ，ｑｕｉｃｋ ｒａｔｉｏ，ｄｅｂｔ ｒａｔｉｏ ａｎｄ ｃａｓｈ ｒａｔｉｏ ｈａｖｅ ａ ｓｉｇｎｉｉｆｃａｎｔ ｎｅｇａｔｉｖｅ ｉｌｕｅｎｃｅ ｏｎ ｔｆｎｈｅ ｐｒｏｆｉｔ ｑｕａｌｉｔｙ ｏｆ ＩＰＯ ｃｏｍｐａｎｉｅｓ；ｉｎｖｅｎｔｏｒｙ ｔｕｒｎｏｖｅｒ，ｎｅｔ ｐｒｏｆｉｔ ｅｘｃｌｕｄｉｎｇ ｎｏｎ—ｒｅｃｕｒｒｉｎｇ ｐｒｏｆｉｔ，ｏｐｅｒａｔｉｎｇ ｐｒｏｆｉｔ ｒａｔｉｏ，ｅａｒｎｉｎｇ ｐｅｒ ｓｈａｒｅ，ａｃｃｏｕｎｔｓ ｒｅｃｅｉｖａｂｌｅ ｔｕｒｎｏｖｅｒ ａｎｄ ｒｅｔｕｒｎ ｏｎ ｎｅｔ ａｓｓｅｔ ｈａｖｅ ｎｏ ｓｉｇｎｉｉｆｃａｎｔ ｉｌｕｅｎｃｅ ｏｎ ｔｆｎｈｅ ｐｒｏｆｉｔ ｑｕａｌｉｔｙ ｏｆ ＩＰＯ ｃｏｍｐａｎｉｅｓ． Ｋｅｙ ｗｏｒｄｓ：ＩＰＯ ｃｏｍｐａｎｉｅｓ；ｐｒｏｆｉｔ ｑｕａｌｉｔｙ；ｅｍｐｉｒｉｃａｌ ｓｔｕｄｙ 利润是一个企业生存与发展的基础，同时它也 是投资者进行投资决策的最重要影响因素之一。然 而，由于会计分期假设和权责发生制的使用决定了 某一期间的利润并不一定意味具有可持续性、利润 带来的资源并不一定具有确定的可支配性，利润的 高低也并非一定反映企业盈利能力的强弱…。因此， 如果管理者或者投资者仅仅将企业利润作为决策的 标准，势必会加大他们承担的风险，所以不管是管 理者还是投资者都越来越关注企业的利润质量。所 谓利润质量是指利润的形成过程以及利润结果的情 况，体现公司利润的变现能力，持续性和稳定 性 ｌ３ Ｊ。高质量的利润能为企业的发展提供良好的盈 利基础，同时也为投资者进行投资时降低风险、增 加收益提供保障；低质量的企业利润则可能阻碍企 业的持续发展，增加投资者的投资风险。因此，研 究公司利润的质量不仅对公司自身发展具有重要的 指导意义，还对投资者投资具有重要的参考意义。 １ 文献综述 Ｏｕｉｄａｄ Ｙｏｕｓｆｉ（２０１０）研究了目前的研发战略的决 定因素和分析对财务绩效与盈余管理的权力下放的 Ｒ＆Ｄ的影响，研究结果表明公司的研发权力下 放，以改善公司的盈利能力，而管理人员的优势， 可以得到一些私人和非转让的盈余管理而增加的好 处 Ｊ。因为产生这样的结果就会鼓励人们分散自己 的研发，以增加盈余管理。Ｍｉｈｉｒ Ａ．Ｄｅｓａｉ（２００５） 认为企业为了赢得资本市场，夸大其盈利水平，往 往采取避税这种方式，表面上提高了企业的利润质 量，却导致企业的财务报告越来越不值得信赖 Ｊ。 Ｐａｔｒｉｃｉａ Ｍ．Ｄｅｃｈｏｗ等（１９９５）对美国企业的实证分 析发现企业的经营现金流量占的比重较高企业的利 润质量较高，组成企业利润的应计利润和经营现金 流量相比，应计利润的持续性弱于经营现金流量 Ｊ。 陈小林，林昕（２０１１）认为管理者会出于不同 目的对盈余进行管理，近而将盈余管理按属性分为 决策有用性盈余管理和机会主义盈余管理，审计师 将根据不同的盈余管理属性出具不同的审计意见…。 郭世辉，崔文姣（２００９）则以应收账款规模、应收 账款周转率和主营业务收入增长率与应收账款增长 率的差额为变量构建了应收账款视角的利润质量评 至今为止，国内外学者从多个角度对企业的利 润质量进行了分析研究。Ｄｈａｏｕｉ Ａｂｄｅｒｒａｚａｋ， 收稿日期：２０１１—０８—０８。修回日期：２０１１—１０—１１ １１２ 蒋红等：ＩＰＯ公司利润质量影响因素的实证分析 价模型，并得出应收账款规模与利润质量呈负相关， 而应收账款周转率、主营业务收入增长率与应收账 款增长率的差额对利润质量有正的影响 。田甜 （２００８）在分析了影响企业利润质量的因素后，提出 应从加强企业应收账款管理，提高企业资产获利性 等途径提升企业利润质量 Ｊ。（２００５）从利 润结构角度研究了利润质量问题认为高质量的利润 结构应体现出与企业发展战略相符合性、与资产结 构的匹配性、与对应的现金流量结构的趋同性、主 营业务的核心性以及利润自身结构的协调性等特 征 Ｊ。此外，周晓苏（２００４）则通过关联规则分析 了微利公司的利润质量，发现微利公司通过非经营 业务增加流动资产、或减少流动负债等方式来提高 企业的流动比率，可以达到提高公司利润质量的 目的 。 综上来看，目前国外的学者对利润质量的研究 则主要集中在盈余管理，应计利润和经营现金流量 对企业利润质量的影响，国内学术界则是从审计意 见，企业利润结构、应收账款、资产流动性角度来 研究上市公司利润质量的影响因素，而鲜有从受利 润质量影响的股票价格方面，对利润质量进行分析。 同时，ＩＰＯ公司作为最受股民追捧的企业而学者们 却忽略了对其利润质量影响因素的研究。本文选择 ＩＰＯ公司利润质量作为研究对象，运用因子分析法 分析影响ＩＰＯ公司利润质量的因素，并运用Ｌｏｇｉｓｔｉｃ 模型来探讨其影响的方向和显著性。 ２研究假设和理论依据 股票价格能够反映公司的历史信息，是投资者 分析决策的重要依据。然而已有研究成果表明股票 价格不能直接反映公司利润质量。一方面，股票价 格受股票市场有效性影响，不同有效性的股票市场 的股票价格对反映公司利润往往具有不同的信度， 无效的股票市场的股票价格不仅不能真实的反映公 司历史信息，也无法真实反映公司利润的质量，因 此，本文假设中国的股票市场是具有弱势有效性的， ＩＰＯ公司提供的财务信息真实可靠。另一方面，股 票价格瞬息万变，股价不能反映企业利润的稳定性， 也无法为投资者提供直接的利润质量信息。因此， 本文选择股票价格变异系数而非股票价格来衡量企 业利润质量，是因为股票价格变异系数越小风险越 小，投资者投资是对企业利润的长期增长和稳定性 分析结果的理性人选择。 此外，根据公司法、证券法的规定，从未上市 的公司若要成为上市公司，必须由审计师对其前一 年的财务报告，出具标准无保留意见，这也意味着 从新上市公司前一年财务报告中获取的财务指标值 得信赖 ３影响ＩＰＯ公司利润质量变量选择和样本数据选取 ３．１影响ＩＰＯ公司利润质量变量选择 基于以上假设和现有的研究成果，从体现公司 利润的形成过程以及利润的结果两个方面对影响 ＩＰＯ公司利润质量的变量进行选择．（１）体现公司 利润的形成过程：应收账款周转率（Ｘ ）、存货周 转率（Ｘ：）、流动比率（Ｘ，）、速动比率（Ｘ ）、每 股现金净流量（Ｘ ）、每股经营现金净流量（Ｘ ）、 扣除非经常性损益后的每股收益（ｘ。）。（２）体现 公司利润的结果：扣除非经常性损益后的净利润 （ｘ ）、营业利润率（Ｘ ）、净资产收益率（Ｘ。。）、 税后利润增长率（Ｘ ）１１个指标作为影响ＩＰＯ公 司利润质量的影响因素进行实证分析。此外，选择 各个上市公司收盘价格的变异系数作为衡量利润质 量优劣的标准。 ３．２样本数据选取 本文原始数据主要来源于大智慧软件和宏源证 券软件，新股信息则来自于东方财富网（ｈｔｔｐ：／／ ｄａｔａ．ｅａｓｔｍｏｎｅｙ．ｃｏｍ）。基于研究需要，本文对预选 样本按以下标准进行剔除：（１）本文只选择２０１０年 第一季度上市的ＩＰＯ公司作为分析样本。因为公司 将在第一个季度的１５天以内报出该企业第一季度的 财务报表。但若公司３月３１日上市，则该公司第一 季度股票收盘价格变异系数为０，对其进行分析意 义不明显，这样的ＩＰＯ公司将被剔除。（２）本文选 者的财务指标都在一定的范围之内，对异常指标将 予以剔除。例如，人人乐其资产周转率达到了８８００ 多，远远的超过其他公司的资产周转率。（３）金融 企业与其他企业相比，具有特殊的风险，资本的财 务杠杆率高等特点，因此金融企业也不在本文的研 究范围之内。通过以上筛选最终有８５家ＩＰＯ公司符 合本文的研究要求，所有数据均来自于２００９年各个 公司的年报数据。 ４实证分析 ４．１ 因子分析 因子分析法是通过研究众多研究变量内部之间 的相互依存关系，旨在运用假设的少数几个变量来 表示原来变量的主要信息的研究方法。根据因子分 析法的操作原理和基本步骤，并对原始变量进行标 准化的基础上，建立的因子分析数学模型如下： ， ｌ＝０ｌ１Ｆｌ＋０１２ Ｆ２＋八＋Ⅱ１ｍＦｍ＋ １ １Ｊ ３Ｃ八２ ＝口２１ Ｆ１＋ｎ２２Ｆ２＋八＋ｎ２ｍＦｍ＋ ２ Ｘｎ＝口 ｌＦｌ＋口 １ １＋０ｎ２ ＋八＋ＣｔｎｍＦｍ＋ ｍ （１） 其中，Ｘｉ为原始变量，ａｉｉ为因子负荷，Ｆｉ公共 因子，ｓ 为随机扰动项。 蒋红等：ＩＰＯ公司利润质量影响因素的实证分析 １１３ 对样本数据进行ＫＭＯ和球形Ｂａｒｔｌｅｔｔ检验，检 验结果见表１。从表１可知，Ｂａｒｔｌｅｔｔｓ检验结果拒绝 了各变量的假设，ＫＭＯ统计量为０．６２３，大于 临界值０．５，所以比较适合进行因子分析。 表１ ＫＭＯ ａｎｄ Ｂａｒｔｌｅｔｔ检验 Ｋａｉ 。 一Ｍ。ｙｅｒ—Ｏｌｋｉ“Ｍ。ａｓ ｒｅ Ｏ．６２３ ｏｆ Ｓａｍｐｌｉｎｇ Ａｄｅｑｕａｃｙ 进行因子分析后，得出主成分信息（见表２）。 从表２可知由相关矩阵求得特征值，方差贡献率和 相关贡献率中，前５个主成分的特征值均大于１，他 们的累积贡献率达到７５．９５％，说明这５个因子能够 比较全面的解释利润质量的总体水平。提取５个因 子后，计算出各变量的共同度（见表３），结果显示 每一个变量的共性方差均大于０．５，且大部份接近或 ｑ¨ 吖喀 伸 ¨ 者超过０．７，说明这５个因子能够较好的客观地反映 了原变量的大部分信息。Ｏ Ｏ Ｏ 一０ Ｏ Ｏ —Ｏ — Ｏ 表２主成分信息 Ⅻ ｎ ｎ ｎ ｎ ｎ ｎ 嘲 埘 ；号 叭唧 ４堪 ５ 卯 ８ Ｏ 一 啷㈣㈣㈣ ｍ∞毗 鲫舢 舛 ｎ ｎ ｎ ｎ加ｃ；ｎ加 １ Ｏ ２ ５ ９啪 螂研Ⅲ ７ Ｏ ５ ６ ８ ７ 表３变量的共同度 由这５个主因子与上述１１个变量得到的因子载 荷矩阵，因为初始的因子载荷矩阵系数不是太明显， 为了使因子载荷矩阵系数向０—１分化，本文对其采 取方差最大旋转，旋转后的结果见表４。 表４旋转后的因子负荷矩阵 因子 根据表４，我们得到的主因子的表达式为： Ｆ１＝０．９４４ｘ２＋０．９４４ｘ３—０．６１３ｘ４＋０．８２１Ｘ７ Ｆ２＝０．７９８ｘｌ＋０．７３６ｘ６ Ｆ３＝０．７９８ｘ９＋０．７７０ｘｌ０ Ｆ４＝０．７９２ｘ８＋０．７９４ｘｌ１ Ｆ５＝０．８８９ｘ５ 其中，Ｆ 包括流动比率，速动比率，资产负债 率，每股现金流量，Ｆ：包括应收账款周转率，营业 利润率，Ｆ。和Ｆ 体现企业利润的变现能力等。Ｆ， 包括扣除非经常性损益后的每股收益，净资产收益 率，Ｆ 包括每股经营现金净流量，税后利润增长 率，Ｆ 包括扣除非经常性损益后的净利润。Ｆ。，Ｆ ， Ｆ 表现企业利润的持续性和稳定性。 ４．２ Ｌｏｇｉｓｔｉｃ回归分析 在对以上变量进行了因子分析后，我们还需要 对其影响方向和显著性进行进一步的分析。因此本 文在因子分析后，运用Ｌｏｇｉｓｔｉｃ模型进行分析。根据 Ｌｏｇｉｓｔｉｃ分析要求，因变量必须是二分类变量。因 此，我们首先将ＩＰＯ公司的股票收盘价的变异系数 从小到大排序，并规定排在前面的４３家公司为利润 质量较高的公司，Ｙ值为１，剩下的４２家公司Ｙ值 为０。在前面的分析中，提取了５个主因子，将５个 主因子作为新变量进行ｌｏｇｉｓｔｉｃ回归分析。Ｌｏｇｉｓｔｉｃ的 回归模型为： ｅｎ＋∑ ｐ —（２） １ ４ －ｅ 。 厶 ＝１ “ 对其进行变形得到： ｎ ｋ＝ ｌｏｇｉｔ（ｐ）＝Ｉｎ（ ）＝口＋ Ｍ （３） 即：Ｌｏｇｉｔ（Ｐ） ＝仅＋Ｂ１Ｆ１＋Ｂ２Ｆ２＋ｐ３Ｆ＋ｐ４Ｆ４ ＋Ｂ５Ｆ５ 其中Ｐ表示Ｙ＝１（即利润质量高）的概率，Ｆ 表示提取的５个主因子。 运用ｓｐｓｓ１６．０进行ｌｏｇｉｓｔｉｃ回归，得出综合回归 结果，综合回归结果中卡方值为１５．９２２，其达到了 ０．０５的显著性水平，对其进行的Ｈｏｓｍｅｒ—Ｌｅｍｅｓｈｏｗ 检验，Ｈｏｓｍｅｒ—Ｌｅｍｅｓｈｏｗ统计值的概率Ｐ为０．８２５ ｌ１４ 蒋红等：ＩＰＯ公司利润质量影响因素的实证分析 大于显著性水平０．０５， 说明模型的拟合优度较好。 Ｌｏｇｉｓｔｉｃ回归具体结果见表５。 表５ ｌｏｇｉｔ回归模型结果 注： 、 ｝、 分别代表ｔ０％、５％、ｌ％的显著性水平 得到ｌｏｇｉｓｔｉｃ回归模型为Ｌｏｇｉｔ（Ｐ）＝０．４５０— ０．７２５Ｆ１＋０．２６４Ｆ：＋０．２４２Ｆ３＋０．６０６Ｆ４＋０．３１３Ｆ５ ５结果分析与结论 ５．１结果分析 从表５结果来看：第一主因子Ｆｌ的Ｗａｌｄ值为 ４．９３８，大于其它主因子的Ｗａｌｄ值，且显著性水平 达到了０．０５．第一主因子Ｆ１包括流动比率，速动比 率，资产负债率 每股现金流量。由回归系数符号， 我们得知作为样本的ＩＰＯ公司的上述几个指标对利 润质量有影响，且为负向影响，则意味着这些指标 值越大，企业的利润值越不高，股价的波动性越大。 流动比率，速动比率，资产负债率，每股现金比率 的最佳值都存在一定的范围，若超过这个范围，企 业的发展就会受到影响。如流动比率（流动资产与 流动负债的比值）的最佳值为２：’１，但在研究的８５ 个样本中只有４个样本的流动比率接近于这个最佳 值。－这也在另一方面说明了中国的投资值对一个企 业的评价，很大程度上来自于该企业的偿债能力。 第四个主因子 Ｆ４的ｗａｌｄ值为４．８９，其显著性 水平达到了０．０５，这个主因子包括了每股经营现金 净流量，税后利润增长率。从上表中，我们得知？４ 为０． ６０６，回归系数符号为正，则表明每股经营现金 净流量，税后利润质量增长率对利润质量是正向影 响。即每股经营现金净流量越大，税后利润质量增 长率越高，表明企业的利润质量越好，投资者向这 些公司投资的风险越小。 主因子Ｆ２， ，Ｆ５主因子的Ｗａｌｄ值都没有通 过检验，说明这些因子包括存货周转率，扣除非经 常性损益后的净利润，营业利润率，每股收益，每股 经营现金净流量 ， 净资产收益率对利润质量的影响 不显著，但并不能说明这些因素可以忽略。 ５．２结论 本文用股票价格的变异系数代表利润质量进行 影响因素分析，并不能全部解释利润质量的影响因 素，因为影响股价的因素不仅包括利润质量方面的 信息，还要受很多其他方面的影响。如方曙红，李 正逸（２００７）以资本资产定价模型为基础，分析利 率变动对我国股票股价的影响，最后得出在一般情 况下，利率的上升，将会导致股票价格的下降 。。。 所以回归结果虽然不够理想，但是总的来说仍然可 以接受。 本文通过因子分析法，ｌｏｇｉｓｔｉｃ回归分析，发现 每股经营现金净流量，税后利润质量增长率对ＩＰＯ 公司的利润质量有显著的正向影响，其中流动比率， 速动比率，资产负债率，每股现金比率对ＩＰＯ公司 的利润质量有显著的负向影响。因此，管理层在对 公司进行管理的时候，应该关注公司的流动资产， 速动资产，以及负债等，不断提高公司的利润质量。 参考文献： ［１］陈小林，林听．盈余管理，盈余管理属性与审计意见［Ｊ］．会 计研究，２０１１（６）：７７—８５ ［２］，张新民．企业利润结构的特征和质量分析［Ｊ］．会计 研究，２００５（９）：６３—６８ ［３］张郁．上市公司利润质量评价方法的研究［Ｊ］．商业会计， ２００９（１９）：３３—３４ ［４］ＤＨＡＯＵＩ ＡＢＤＥＲＲＡＺＡＫ，ＯＵＩＤＡＤ ＹＯＵＳＦＩ．Ｒ＆Ｄ Ｓｔｒａｔｅｇｙ．Ｐｅｒ． ｆｏｒｍａｎｃｅ ａｎｄ Ｅａｒｎｉｎｇｓ Ｍａｎａｇｅｍｅｎｔ［Ｊ］．ＳＳＮＲ Ｗｏｒｋｉｎｇ Ｐａｐｅｒ Ｓｅ ｔｉｅｓ，２０１０（９）：１—２２ ［５］ＭＩＨＩＲ Ａ ＤＥＳＡＩ．Ｔｈｅ Ｄｅｇｒａｄａｔｉ ｏｎ ｏｆ Ｒｅｐｏｒｔｅｄ Ｃｏｒｐｏｒａｔｅ Ｐｒｏｆｉｔｓ ［Ｊ］．Ｅｃｏｎｏｍｉｃ Ｐｅｒｓｐｅｃｔｉｖｅｓ，２００５，１９（４）：７１—１９２ ［６］ＰＡＴＲＩＣＩＡ Ｍ ＤＥＣＨＯＷ，ＲＩＣＨＡＲＤ Ｇ ＳＬＯＡＮ，ＡＭＹ Ｐ ＳＷＥＥＮＥＹ．Ｄｅｔｅｃｔｉｎｇ Ｅａｒｉｎｇｓ Ｍａｎａｇｅｍｅｎｔ［Ｍ］．Ｔｈｅ Ａｃｃｏｕｎｔｉｎｇ Ｒｅｖｉｅｗ，１９９５，７０（２）：１９５—２０４ ［７］郭世辉，崔文姣．我国上市公司应收账款与利润质量相关性的 实证研究［Ｊ］．统计与决策，２００９（１３）：１３１—１３４ ［８］田甜．基于利润结构的企业利润质量分析研究［Ｄ］．兰州：兰 州大学，２００８ ［９］周晓苏．基于关联规则分析的微利企业利润质量评价研究［Ｊ］． 会计研究，２００４（２）：５２—５８ ［１Ｏ］方曙红，李正逸．利率变动对股票价格的影响［Ｊ］．统计与决 策，２００７（２Ｏ）：１１４—１１５ 作者简介：蒋红（１９８４一），女，四川眉山人，在读硕士，研究方向 为财务管理；孔荣（１９６７一），女，乌鲁木齐人，通讯作者，博 士，教授，博士生导师，西北农林科技大学经管学院会计系主任， 研究方向为企业财务与会计、区域经济与发展；戴薇（１９８７一）， 女，陕西浦城人，在读硕士，研究方向为农业经济理论与。
